【研报】半导体行业系列报告之九：半导体市场长期向好中期较为谨慎美国加大对华为的封锁半导体国产替代之路漫漫-20200820（21页）.pdf

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1、 Table_Info1 半导体半导体 电子电子 TABLE_TITLE 半导体市场长期向好，中期半导体市场长期向好，中期较为较为谨慎谨慎 美国加大对华为的封锁，半导体国产替代之路漫漫 证券研究报告证券研究报告 2020 年 08 月 20 日 相对市场表现相对市场表现 Table_Pic1 Table_Author1 分析师分析师 先进制造研究团队 张新和张新和 xinhe.zhangnomuraoi- SAC 执证编号：S1720519120001 TABLE_SUMMARY 半导体系列报告之九半导体系列报告之九 对对中期中期行业发展持行业发展持较为谨慎较为谨慎的态度的态度。 我们一直以来

2、看好中国半导体市场长期发展的观点并没有出现改变。我们始终相信，随着时间的推移，技术将逐渐得到突破，甚至还可能出现其他的解决方案。但目前来看，国内半导体行业的中期情况并不乐观，我们在总体上持较为谨慎的态度，主要原因有三：1）美国制裁力度逐渐升级，华为形势愈发严峻；2）各企业的半导体库存已逐步攀升至较高水平；3）相关企业的估值并不具备足够的吸引力，在五月中旬美国对华为进行制裁之后， 由于投资者预测半导体国产化进程会进一步加速， 再加上中芯国际在科创板上市的影响， 国内半导体相关股票的估值出现了跨越式的增长。 虽然市场情绪火热， 但我们认为国内半导体企业可能将会面临新的挑战。 美国制裁持续加码，华为

3、形势不容乐观美国制裁持续加码，华为形势不容乐观。2020 年 5 月 15 日，美国商务部工业和安全局发布公告， 将限制华为及其在实体清单上的关联公司使用美国商业限制清单上的软件及技术， 同时也限制了代工厂生产华为海思设计的芯片，并给出了 120 天的缓冲期（即由 5 月 15 日起至 9 月 15 日） 。8 月 13日美国政府根据国防法案对中国企业实施了进一步的制裁措施， 华为、 中兴、海康威视、大华股份、海能达这五家企业将无法为美国政府机关供货。8 月17 日美国商务部工业和安全局升级了对华为的限制措施， 再次添加了 21 个国家 38 个华为相关的企业进入实体清单。在我们看来，美国政府

4、颁发这些制裁措施的主要目的在于削弱华为， 并在美国经济领域阻止其进一步开展智能手机及电子通信业务，国内半导体产业恐受到较大影响。 中美科技战加剧，多米诺效应或将显现。中美科技战加剧，多米诺效应或将显现。随着中美科技战的逐步升级，国内半导体企业在多方面受到了影响，主要风险如下：1）材料：材料：现阶段中国半导体硅片的产能目标偏乐观，可能无法转化为实际的硅片产量，且 12 英寸半导体硅片追赶仍需时日；2）设备：设备：大量半导体企业因担忧科技战升级，提前进行大量设备支出；3）设计：设计：产品降级逐渐成为现实，行业竞争恐逐渐加剧；4）制造：制造：中芯国际订单或大幅下降，对整体供应链造成影响：华为海思为中

5、芯国际提供了约 20%的营业收入，为中芯高端芯片主要客户，如中芯因美国禁令无法与华为进一步合作，对中芯造成的影响可能需要 1-2年时间来进行修复；5）封测：封测：国内半导体厂商库存高企，封测厂增长趋缓。 长期增长机会仍在长期增长机会仍在，行业环境有待，行业环境有待改善改善：当前来看，我们认为华为与中芯国际正尽可能推动国内半导体设备厂商的发展， 推动其进行先进设备与制程的研发工作，但这些设备的研发需要至少需要 1-2 年时间。此外，目前国内半导体行业的环境还有待提高，在我们看来可以从以下几方面着手：1）强化本地人才的培养；2）加大对海外管理人才及团队的接受力度；3）集中投放政府补助。 风险提示风

6、险提示 地缘政治摩擦加剧的风险； 新冠肺炎或导致需求不及预期； 材料价格波动和供应风险；国产化进度不及预期的风险；市场竞争加剧的风险等。 -724558611814919/0819/1120/0220/0520/08%半导体沪深300 Table_Info4 Nomura | 半导体 2020.08.20 Table_Info4 请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录正文目录 半导体产业任重道远半导体产业任重道远 中期较为谨慎中期较为谨慎 .3 美国制裁力度逐渐升级，华为形势愈发严峻美国制裁力度逐渐升级，华为形势愈发严峻 .3 市场不确定性加剧，多米诺效应或将显