黄金价格复盘系列2：1980-1991年-240926（22页）.pdf

1、证券研究报告/行业深度研究报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明华西证券环保有色团队：首席分析师 晏溶执业证号：S11205191000042024年9月26日黄金价格复盘系列2：1980-1991年1 1980-1991 双赤字下的美国经济繁荣时期，金价维持低位窄幅波动1970年代末，由于全球地缘政治不稳定（如伊朗革命和苏联入侵阿富汗）以及高通胀，投资者寻求避险资产，美联储收紧货币政策以应对通胀危机，金价冲高回落。1981-1985年，美国实施严格的货币政策，导致利率上升，通胀下降，美元升值，降低了投资者对黄金的需求，金价呈现下跌趋势。1985-1987年，随着美元走弱以及全球投资者对通胀

2、和经济增长前景的担忧，黄金价格在1985年后出现了一些反弹。同时，美国通过广场协议进行的货币干预导致美元贬值，推高了以美元计价的黄金价格。1987年10月，美国股市发生“黑色星期一”崩盘，全球股市陷入恐慌。尽管美联储采取了措施恢复市场信心，但这一事件引发了黄金的避险需求。1989年，美国经济增长开始放缓，并在1990-1991年进入衰退，部分原因是1990年的海湾战争和油价上涨，尽管经济动荡可能推高黄金需求，但随着全球利率下降，黄金并未出现大幅上涨。1980-1991年铜、铝、银价格复盘铜：80年代初，美国和全球经济处于滞胀状态，高通胀与经济停滞并存，美联储为了遏制通胀而大幅提高利率，导致全球

3、经济衰退，全球对工业金属的需求下降，铜价从1980年的高位快速下滑。由于持续的供应过剩，在其他经济部门出现复苏迹象后，世界铜市场仍持续低迷了数年。1987年由于消费者库存减少、需求强劲、产量温和增长以及美元走弱，进而导致市场库存减少和市场投机增加，1987 年下半年开始铜价大幅上涨，价格攀升至1.45美元/磅。1989年开始，全球经济放缓，通胀压力与利率上升，大宗商品需求降低，铜市场出现了累库迹象，但由于矿山罢工影响，减缓了铜价下跌进程。铝：1980年初，全球经济面临严重的通胀和经济衰退，导致工业需求减弱。此外，能源价格上涨对铝冶炼业的生产成本产生了不利影响。1983年，全球经济开始复苏，带动

4、了对铝的需求。此时能源价格趋于稳定，随着全球铝产能逐步恢复，导致供应量过度增加，疲软的价格迫使铝生产商降低产能。到1987年，产能下降，加上库存减少和需求增加，导致铝价持续上涨。1988年后，主要铝生产国产量增加，全球供应扩张导致市场出现过剩。虽然全球经济仍在增长，但部分国家的制造业活动未能维持此前的强劲水平，特别是在北美和欧洲，铝需求增速放缓，价格进入下跌通道。银：80年代初，美联储通过提高利率和商品交易所实施交易限制，导致亨特兄弟无法继续维持其头寸，白银价格迅速崩盘。随后经济衰退，全球工业需求下降。同时，美联储继续通过加息抑制通胀，美元走强，这使得包括白银在内的大宗商品价格承压。经济复苏后

5、，由于利率维持在较高水平和美元强势，银价并未出现大幅回升。全球白银供应较为稳定，需求保持适度增长，但没有大的供需失衡情况。摘要/Abstract2目录31980-1991 双赤字下的美国经济繁荣时期，金价维持低位窄幅波动1980-1991年铜、铝、银价格复盘风险提示010020030040050060070080090080/0180/0480/0780/1081/0181/0481/0781/1082/0182/0482/0782/1083/0183/0483/0783/1084/0184/0484/0784/1085/0185/0485/0785/1086/0186/0486/0786/1

6、087/0187/0487/0787/1088/0188/0488/0788/1089/0189/0489/0789/1090/0190/0490/0790/1091/0191/0491/0791/10伦敦现货黄金:以美元计价受美元快速贬值和对国家经济的担忧引发的长期上涨带动，金价在 1987 年升至五年多以来的最高水平。1981-1989年里根政府时代减税法案：1981 年经济复苏税法案和1986 年税制改革法案。1.1 1980-1991年主要影响金价走势的事件资料来源：Wind，华西证券研究所图1：1980-1991年黄金走势图（单位：美元/盎司）1980年1月，黄金价格创下每盎司 85