【公司研究】德林海-蓝藻治理行业龙头业绩有望持续高速增长-20200818（17页）.pdf

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1、德林海（688069） 证券研究报告公司研究环保工程及服务 1 / 17 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 蓝藻治理行业龙头，业绩有望持续高速增长蓝藻治理行业龙头，业绩有望持续高速增长 增持（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 297 423 588 797 同比（%） 43.0% 42.58% 38.84% 35.60% 归母净利润（百万元） 100 149 209 280 同比（%） 25.2% 48.35% 40.57% 33.62% 每股收益（元/股） 2

2、.25 2.51 3.52 4.71 P/E（倍） 59.88 53.83 38.29 28.66 投投资要点资要点 国内湖库蓝藻治理龙头，国内湖库蓝藻治理龙头，经营经营业绩高速增长业绩高速增长 公司是集关键技术开发、解决方案、系统设计、整装集成、运行维护、监测预警于一体的蓝藻治理综合服务商,主要从事以湖库蓝藻水华灾害应急处置以及蓝藻水华的预防和控制为重点的蓝藻治理业务。 2019 年公司实年公司实现营业收入现营业收入 2.97 亿元，亿元，2016-2019 年年 CAGR 达到了达到了 83.6%；2019 年公司年公司实现归母净利润实现归母净利润 1.00 亿元，亿元，2016-2019

3、 年年 CAGR 达到了达到了 132.1%，经营业，经营业绩呈现高速发展态势。绩呈现高速发展态势。 蓝藻治理行业蓝藻治理行业处在处在快速发展快速发展阶段阶段，市场空间市场空间广阔广阔 当前我国各重要湖泊水库均面临富营养化程度高、蓝藻水华灾害频发的问题，蓝藻爆发对人类健康、饮用水安全和环境造成严重危害，蓝藻治理至关重要。自自 1999 年至今二十年间，我国蓝藻治理行业从无到有，经年至今二十年间，我国蓝藻治理行业从无到有，经历了萌发、诞生、推广应用与快速发展的历程，蓝藻行业的快速发展直接历了萌发、诞生、推广应用与快速发展的历程，蓝藻行业的快速发展直接带动了相关市场规模的快速发展， “十三五”期间

4、仅四大湖泊蓝藻治理市带动了相关市场规模的快速发展， “十三五”期间仅四大湖泊蓝藻治理市场规模场规模就超过就超过 37 亿元亿元。 虽然蓝藻治理虽然蓝藻治理已经取得了阶段性成果已经取得了阶段性成果， 但我国其它富营养化湖泊蓝藻， 但我国其它富营养化湖泊蓝藻爆发的情况尚未得到明显缓解。爆发的情况尚未得到明显缓解。除六大湖外，蓝藻治理市场还包括 19 个爆发过蓝藻水华的湖库、60 个存在富营养化问题的湖库以及 618 个水源地，蓝藻治理依然迫在眉睫蓝藻治理依然迫在眉睫，随着经济发展，随着经济发展，越来越多的富营养化湖泊，越来越多的富营养化湖泊开开展蓝藻治理工作，展蓝藻治理工作，国内国内蓝藻治理的市场

5、广阔。蓝藻治理的市场广阔。 受益蓝藻治理行业受益蓝藻治理行业爆发爆发红利，公司业绩高速增长具备可持续性红利，公司业绩高速增长具备可持续性 蓝藻治理领域竞争对手较少，公司处于绝对领先地位，受益蓝藻治理行业的持续爆发，公司的业绩有望持续快速增长：公司目前已经形成了较为丰富蓝藻治理技术装备产品线，以满足下游蓝藻治理需求，将充分受益行业发展，相关技术装备业务收入有望持续快速增长；随着公司蓝藻治理技术装备的不断交付，运维收入仍将快速提升，保证了公司持续稳定的业绩增长同时，降低了业绩波动的风险。 作为首家登陆资本市场从事蓝藻治理的企业，有望借助资本市场优作为首家登陆资本市场从事蓝藻治理的企业，有望借助资本

6、市场优势， 持续巩固领先地位。势， 持续巩固领先地位。 “湖库富营养化监控预警建设项目” 、 “蓝藻处置研发中心建设项目” 募投项目是基于公司现有人才、 技术、业务和客户基础，对公司现有业务的深度拓展和湖库富营养化蓝藻治理技术装备研发水平的提升，有助于公司在蓝藻治理行业中增强竞争力，巩固行业领先地位。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为2.51/3.52/4.71 元，当前股价对应动态 PE 分别为 53.83/38.29/28.66X。考虑到公司业绩持续快速增长，以及蓝藻治理行业处于快速成长阶段，首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示：