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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2024 年 09 月 14 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 市场表现市场表现 -10.38%1.59%13.56%25.53%37.50%49.47%2022/52022/82022/112023/2新能源板块海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 光伏招标机制座谈会召开，部分环节初现回暖迹象2024.09.08 甘肃省印发电力现货市场规则，十部委联合印发数字

2、化绿色化协同转型发展实施指南2024.09.03 比亚迪华为联手打造方程豹智驾方案，鹏辉能源发布第一代全固态电池2024.09.03 Table_AuthorInfo 分析师:徐柏乔 Tel:(021)23219171 Email: 证书:S0850513090008 联系人:吴志鹏 Tel:(021)23215736 Email: 联系人:罗青 Tel:(021)23185966 Email: 联系人:王天璐 Tel:(021)23185640 Email: 主材经营压力释放业绩筑底，逆变器等板主材经营压力释放业绩筑底，逆变器等板块环比改善块环比改善?投资要点：投资要点：光伏行业光伏行业 2

3、4H1 业绩承压，主材环节表现较弱业绩承压，主材环节表现较弱。我们选取 52 家光伏公司，划分为 8 个子板块对光伏行业年报季报进行分析。24H1，光伏板块合计实现营业收入 4832.85 亿元，同比下降 19.94%；合计实现归母净利润 37.96 亿元，同比下降 95.09%；板块平均毛利率为 14.16%，同比降低 9.42 个百分点；平均归母净利润率为 0.79%，同比降低 12.01 个百分点。24H1 光伏设备、组件辅材两个环节归母净利润实现同比增长，分别为 17.24%、1.84%；其他板块同比下滑，其中逆变器、其他辅材、电站分别同比下降 11.72%、46.63%、8.58%，

4、主材环节硅料、硅片、电池组件受行业影响亏损；毛利率方面，24H1 仅逆变器、组件辅材、电站实现正增长，分别同比增长 0.50、2.24、1.55 个百分点，光伏设备、硅料、硅片、电池组件、其他辅材同比下降 2.32、21.81、24.06、8.13、6.66个百分点，硅片硅料环节受降价影响毛利率降幅最大。2024Q2 主材亏损扩大，逆变器、电站盈利环增主材亏损扩大，逆变器、电站盈利环增。24Q2 单季度光伏板块合计实现营业收入 2574.08 亿元，同比下降 20.95%；合计归母净亏损 28.11 亿元；板块平均毛利率为 12.73%，同比减少 9.24 个百分点。分板块来看，24Q2 单季

5、度归母净利润主要受主材环节拖累，硅料、硅片、电池组件亏损 23.03、47.22、52.45 亿元，逆变器、组件辅材、其他辅材净利润同比下降 8.81%、23.34%、59.23%，光伏设备、电站净利润同比增长 3.79%、2.08%。是唯二实现正增长的环节；毛利率方面，24Q2 单季度仅组件辅材、电站毛利率同比增长 2.31、4.93 个百分点，其余环节毛利率均同比下降，其中硅料、硅片分别同比下降17.49、34.46 个百分点，是降幅最大的环节。从环比角度来看，24Q2 单季度归母净利润较 Q1 显著提升的有逆变器、电站两个板块，分别环比提升 56.55%、108.48%，其余板块利润均有

6、所下降，硅料转亏，硅片、电池组件亏损扩大；毛利率方面，组件辅材、电站环比有所提升，分别环比增长 2.02、6.51 个百分点，其余环节毛利率环比出现不同程度的下降。现金流现金流仍待修复仍待修复，货币资金小幅下行，货币资金小幅下行。光伏板块 24Q2 单季度经营性现金流净额为 84.05 亿元，同比下降 86.3%，处于历史偏低水平，板块仍处于底部，除组件辅材、其他辅材、电站外，其余环节同比均较大幅度下降，其中硅片、逆变器经营性现金流为负，硅片环节同比下降 168.7%降幅最大。2024Q2 光伏板块合计货币资金为 3013.24 亿元，环比持续小幅下行，除其他辅材、电站外，各环节都有不同程度的