【公司研究】新泉股份-动态报告：领先的饰件龙头有望跟随客户成长-20200818（18页）.pdf

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1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要报告摘要： 国内领先的汽车饰件供应商，积累了优质的客户资源国内领先的汽车饰件供应商，积累了优质的客户资源 公司依托核心产品仪表板逐步扩展到其他汽车内外饰件产品， 成为国内领先的汽车饰件 整体方案供应商。凭借领先的技术优势、生产工艺，公司成功配套国内主要的车企。在 商用车领域，主要客户包括了国内前五大商用车车企：一汽解放、北汽福田、陕汽、中 国重汽、东风汽车；在乘用车领域，与吉利、上汽、奇瑞、江铃福特、广汽、比亚迪、 长城汽车等知名乘用车企业均建立了良好的合作关系，并有望在 2021 年开始供货特斯 拉 Mo

2、del Y。 吉利有望继续领先行业回暖，助力公司产销回升吉利有望继续领先行业回暖，助力公司产销回升 公司与吉利的合作不断加深， 2019 年来自吉利的营业收入实现 8.95 亿元， 占比 29.47%， 目前吉利是公司的第一大客户。2020Q2，吉利汽车销量实现双位数正增长，领先行业。 随着几何 C、领克 06、Preface 等新产品的推出，吉利汽车销量有望重回增长。自 2015 年起吉利成为新泉股份主要客户，合作关系稳步深入，有望助力公司产销回升。 获得特斯拉内饰项目，有望成业绩新增长点获得特斯拉内饰项目，有望成业绩新增长点 公司与特斯拉达成合作意向，获得特斯拉 Model Y 的内饰定点

3、项目，且公司将在既有合 作车型的基础上，积极争取其他车型的定点资格，扩大公司产品覆盖范围。随着特斯拉 汽车产量及国产化率快速提升，有望为公司带来业绩增量。同时，特斯拉品牌背书可显 著提高公司在行业内的地位，彰显公司产品品质实力。 扩宽产扩宽产能布局，跟随客户成长能布局，跟随客户成长 公司目前已在多地设立生产基地。2020 年 5 月公布定增预案，拟投向西安、上海生产基 地和上海研发中心，上海研发、生产基地可临近配套上汽、特斯拉，西安基地可临近配 套吉利、陕汽等车企。 投资建议投资建议 公司依托仪表板逐步成为国内领先的饰件整体方案供应商，吉利有望继续领先行业回 暖，带动公司产销的回升；同时，获得

4、 Model Y 内饰定点项目，有望成为公司业绩新的 增长点。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.79、1.15、1.40 元，对应当前股价 PE 分别为 35.0、23.8、19.7 倍，行业 PE（2020E）中位值为 41.0 倍，维持“推荐”评级。 风险提示风险提示 汽车需求不及预期；下游客户产销不及预期；产能扩张不达预期等。 盈利预测与财务指标盈利预测与财务指标 项目项目/ /年度年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 3,036 3,115 3,759 4,263 增长率（%） -10.8% 2.6% 20.7% 13.4% 归

5、属母公司股东净利润（百万元） 183 243 356 432 增长率（%） -35.0% 32.6% 46.6% 21.2% 每股收益（元） 0.80 0.79 1.15 1.40 PE（现价） 34.3 35.0 23.8 19.7 PB 3.7 4.4 4.0 3.5 资料来源：公司公告、民生证券研究院 推荐推荐 维持评级 当前价格当前价格： 27.4527.45 元元 交易数据交易数据 2020-8-17 近 12 个月最高/最低（元） 29.32/12.23 总股本（百万股） 309 流通股本（百万股） 309 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 85 流通市值（亿元) 8

6、5 该股与沪深该股与沪深 300 走势比较走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：邓健全分析师：邓健全 执业证号： S0100519110001 电话： 0755-22662070 邮箱： 研究助理：王静姝研究助理：王静姝 执业证号： S0100118070030 电话： 010-85127892 邮箱： 相关研究相关研究 1.新泉股份(603179):商用车业务大幅 增长，乘用车业务增长可期 -9% 11% 31% 51% 71% 91% 111% 131% 151% 171% 191% 19/819/1120/220/5 新泉股份 沪深300 新泉股份（新泉股份（603179