国瓷材料-公司研究报告-先进陶瓷新材料龙头内生外延持续成长-240910（49页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：增持（维持）评级：增持（维持）市场价格：市场价格：35.38 元元 分析师：孙颖分析师：孙颖 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002 Email： 研究助理：刘毅男研究助理：刘毅男 Email： 评级：评级：买入（维持）买入（维持）市场价格：市场价格：14.68 分析师：孙颖分析师：孙颖 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002 Email： 分析师：分析师：聂磊聂磊 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120003 Email： 分析师：分析师：王鹏王鹏 执业证书编号：执业证书编

2、号：S0740523020001 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)997 流通股本(百万股)804 市价(元)14.68 市值(百万元)14,637 流通市值(百万元)11,802 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1 国瓷材料点评：全年业绩同比转增，多点突破成长可期20240124 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）3,167 3,859 4,385 5,351 6,505

3、增长率 yoy%0%22%14%22%22%净利润（百万元）497 569 734 932 1,147 增长率 yoy%-37%15%29%27%23%每股收益（元）0.50 0.57 0.74 0.93 1.15 每股现金流量（元）0.20 0.65 0.75 0.77 0.95 净资产收益率 8%8%10%11%12%P/E 29.4 25.7 19.9 15.7 12.8 P/B 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 备注：股价取自 2024 年 09 月 09 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要报告摘要 核心技术引领，内生外延并进核心技术引领，内生外延并进，新材料平台

4、新材料平台企业企业未来可期未来可期。国瓷材料国瓷材料是是国内领先的高国内领先的高端功能陶瓷材料制造商，端功能陶瓷材料制造商，以无机非金属材料为核心以无机非金属材料为核心，经过近，经过近 20 年的内生外延发展与市年的内生外延发展与市场开拓，从最初的钛酸钡单一场开拓，从最初的钛酸钡单一产品产品到目前已实现电子材料、催化材料、生物医疗材料、到目前已实现电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料六大业务板块的平台化布局。新能源材料、精密陶瓷和其他材料六大业务板块的平台化布局。以七大核心技术为基以七大核心技术为基础长期坚持产业研发、以战略为导向形成础长期坚持产业研发、以战略为导向

5、形成 CBS 管理体系，公司在新材料研发和并购赋管理体系，公司在新材料研发和并购赋能方面不断建立优势，能方面不断建立优势，先后荣获工信部第四批制造业单项冠军示范企业、山东省“十先后荣获工信部第四批制造业单项冠军示范企业、山东省“十强”产业强”产业（新材料产业）集群领军企业新材料产业）集群领军企业等等。我们认为，公司是我们认为，公司是高端陶瓷高端陶瓷新质生产力的代新质生产力的代表，表，凭借强大创新研发能力打入凭借强大创新研发能力打入国内新材料“无人区”，国内新材料“无人区”，市场空间广阔、进口替代迫切，市场空间广阔、进口替代迫切，公司未来可期公司未来可期。精密陶瓷精密陶瓷全全产业链布局，产业链布

6、局，下游下游有望快速增长有望快速增长。公司公司依托依托氧化锆、氧化铝、氮化硅、氮化氧化锆、氧化铝、氮化硅、氮化铝等铝等自研自研材料材料延伸至下游延伸至下游陶瓷轴承球、陶瓷套筒、陶瓷插芯、陶瓷基片、陶瓷覆铜板。陶瓷轴承球、陶瓷套筒、陶瓷插芯、陶瓷基片、陶瓷覆铜板。陶瓷基板陶瓷基板：用于用于自动驾驶、工业激光、通讯射频微系统自动驾驶、工业激光、通讯射频微系统（如低轨卫星）（如低轨卫星）等等领域，领域，预计预计2029 年全球市场超百亿美元年全球市场超百亿美元。目前国内。目前国内高性能氮化铝粉体高度依赖进口高性能氮化铝粉体高度依赖进口、高端氮化铝高端氮化铝陶瓷基片核心制造技术被国外封锁和垄断陶瓷基片