【公司研究】梦网集团-5G消息元年龙头起航-20200818（35页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 梦网集团梦网集团(002123) 5G 消息元年，龙头起航消息元年，龙头起航 程硕程硕(分析师分析师) 谭佩雯谭佩雯(研究助理研究助理) 010-83939786 0755-23976032 证书编号 S0880519100002 S0880120010032 本报告导读：本报告导读： 2019 年已完成电力业务剥离，年已完成电力业务剥离，2020-2022 年以传统企业短信为基础积极发展高毛利新年以传统企业短信为基础积极发展高毛利新 业务，业务，5G 消息等新产品有望为公司盈利注入新动力，首次覆盖，给予增持评级消息等新产品有望

2、为公司盈利注入新动力，首次覆盖，给予增持评级。 投资要点：投资要点： 首次覆盖，目标价首次覆盖，目标价 23.69 元，给予增持评级。元，给予增持评级。预计公司 2020-2022 年归属 母公司所有者的净利润分别为 2.06、4.24 和 6.04 亿元，对应每股收益分 别为 0.25、0.52 和 0.74 元，考虑到公司正处于新业务发展期，通过 5G 消 息、 企业服务号、 云视讯多产品矩阵布局， 未来云通信服务能力明显提升， 毛利率也随高利率新产品而有望提高， 参考同行业平均估值水平， 给予公 司 2020 年 4.5 倍 PS，对应目标价为 23.69 元，首次覆盖，给予增持评级。

3、2019 年已年已完成完成电力业务剥离，转向面向电力业务剥离，转向面向 5G 富媒体云通信平台单主业发富媒体云通信平台单主业发 展。展。 2020-2022 年是年是 5G 消息生态发展关键时期，消息生态发展关键时期， 5G 消息消息等新产品有望为等新产品有望为 公司盈利注入新动力。公司盈利注入新动力。 2020 年看点在于梦网富信即 5G 消息已结束营销拓 展期，开始实现盈利；企业服务号、云视讯会议等高毛利新产品面向市场 首年推广， 成长空间值得期待。 2021 年看点在于 5G 消息生态进一步成熟， 5G 消息、企业服务号等业务有望起量形成一定规模；2022 年增量在于新 产品进入高速成长

4、期、毛利率的持续优化。 以传统短信积累的巨大客户资源流量池为基础，以传统短信积累的巨大客户资源流量池为基础， “1+3+n”多产品矩阵战”多产品矩阵战 略略有望形成更全面的云通信服务体系。有望形成更全面的云通信服务体系。凭借近 20 年的积累，梦网与各行 业头部企业达成长期的合作关系。 基于梦网传统短信巨大的流量池， 目前 “5G 消息+企业服务号+云视讯”三大新业务拓客进展顺利。未来高毛利 新业务的高速发展，将为公司提供业绩增长重要支撑。 催化剂催化剂：5G 消息合作项目落地，5G 消息开始商用。 风险提示：风险提示：5G 消息生态发展或不及预期，新产品推广或不及预期。 财务摘要（百万元）财

5、务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 2,769 3,201 4,295 5,626 7,059 (+/-)% 9% 16% 34% 31% 25% 经营利润（经营利润（EBIT） 157 -59 212 455 643 (+/-)% -31% -138% 459% 115% 41% 净利润（归母）净利润（归母） 79 -278 206 424 604 (+/-)% -67% -454% 174% 106% 42% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.10 -0.34 0.25 0.52 0.74 每股股利（元）每股股利（元） 0.0

6、0 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 5.7% -1.8% 4.9% 8.1% 9.1% 净资产收益率净资产收益率(%) 1.7% -6.7% 4.7% 8.7% 11.1% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 8.1% -2.1% 3.8% 7.5% 9.5% EV/EBITDA 25.63 1031.07 56.45 28.03 19.85 市盈率市盈率 197.16 75.28 36.56 25.66 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%