光伏行业2024年半年报总结：供需失衡业绩承压行业进入深度调整期-240911（28页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 太阳能太阳能 2024 年年 09 月月 11 日日 光伏行业 2024 年半年报总结 推荐推荐（维持）（维持）供需失衡业绩承压，行业进入深度调整期供需失衡业绩承压，行业进入深度调整期 国内装机同比延续增长，海外新兴市场需求爆发国内装机同比延续增长，海外新兴市场需求爆发。2024 年 1-7 月，国内新增光伏装机 123.53GW，同比增长 27%；分类型来看，2024H1 国内工商业装机37.03GW，同比增长 90

2、.5%。展望 2024 全年，我们预计国内新增光伏装机 250-260GW 左右，同比增长约 18%。海外来看，巴基斯坦、印度、中东等新兴市场新能源转型加速，有望支撑海外新增光伏装机，我们预计 2024 年全球新增光伏装机有望达 450-460GW 左右，同比增长约 17%。组件出口规模延续增长，组件出口规模延续增长，逆变器出口逆变器出口规模持续修复。规模持续修复。据我们测算，2024 年 1-7 月电池组件出口量约194.0GW，同比增长 33%；逆变器出口量约 151GW，同比减少 6%，2024 年二季度以来逆变器出口规模已出现明显恢复。分区域来看，中东、巴基斯坦、印度、泰国等新兴市场需

3、求爆发。行业竞争加剧，行业竞争加剧，板块板块营收及营收及业绩增速业绩增速整体整体放缓放缓。2024 年上半年光伏板块核心标的实现营收 4485.2 亿元，同比-20.7%；2024Q2 实现营收 2376.5 亿元，同比-22.8%，环比+12.7%。2024 年以来，光伏主产业链价格进入下行通道，板块整体营收同比增速逐季放缓；组件及逆变器环节二季度出货环比改善，带动板块整体营收环比有一定程度修复；另一方面，在价格快速下行叠加 N/P 型技术迭代的背景下，资产减值损失以及信用减值损失对整体业绩产生了较大影响。主材环节主材环节盈利盈利承压，辅材承压，辅材环节盈利环节盈利分化分化。（。（1）毛利率

4、：）毛利率：供需失衡产业链价格持续回落，量增难以弥补价跌产生的影响，主材各环节毛利率承压。辅材环节毛利率整体稳定，逆变器支架等环节毛利率维持较高水平，玻璃胶膜银浆等环节毛利率环比改善。（2）归母净利率：）归母净利率：二季度主材环节归母净利率水平环比进一步下降，其中硅料价格长期低于现金成本，主链环节大多数企业已进入亏损阶段，供需博弈加剧。二季度辅材环节归母净利率分化明显，其中逆变器环节仍具备较强的盈利能力。（3）减值：）减值：资产减值对主材环节影响较大，信用减值对辅材环节影响较大。加回减值后，2024Q2 硅片及电池仍处于亏损状态，经营端压力较大；加回减值后大多数辅材环节盈利能力环比改善。（4）

5、费用率：）费用率：单二季度整体营收规模增长，使得光伏板块期间费用率环比下降；其中销售及管理费用率环比降幅较大，其他费用率主要系营收规模增长被动下降。企业库存压力增加，扩产放缓行业静待出清企业库存压力增加，扩产放缓行业静待出清。（。（1）企业存货：企业存货：从报表端看，二季度光伏板块整体存货金额环比略有下降，但考虑主产业链价格下降幅度更大，各环节仍面临较大库存压力，光伏玻璃、支架等环节库存环比增加明显。（2）固定资产：）固定资产：分环节来看，二季度主辅材绝大多数环节固定资产环比增速在 10%以下，表明近期行业新增落地产能较少。（3）在建工程：）在建工程：二季度各环节有一定分化，主链中硅片、组件环

6、节同比增速明显放缓，扩产告一段落；电池环节有较多 N 型新技术产能落地建成，在建工程同环比减少。辅材方面，胶膜、银浆、接线盒等环节有一定规模新增产能建设。（4）经营性现金流：）经营性现金流：光伏板块经营性现金流具有季节性，一季度通常处于较低水平，叠加盈利恶化影响，24Q1 经营性净现金流大幅下降；24Q2 板块整体经营性现金流为 75.9 亿元，环比由负转正。（5）盈利压力叠加融资限制，行业产能或将加速出清盈利压力叠加融资限制，行业产能或将加速出清。产能方面，综合各环节固定资产和在建工程情况来看，电池环节先进产能仍有一定规模扩产，由于硅料、硅片、组件等环节后续竞争压力较大，多数环节产能扩张将明