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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业专题研究行业专题研究 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2024.09.06 消费的魅力：印度消费历史复盘消费的魅力：印度消费历史复盘 Table_Industry 食品饮料食品饮料 Table_Invest 评级：评级：增持增持 上次评级:增持 Table_subIndustry 细分行业评级细分行业评级 Table_Report 相关报告相关报告 食品饮料结构韧性，静待回暖2024.09.02 食品饮料中报业绩影响加大，饮料啤酒相对占优2024.08.25 食品饮料供给视角看消费2024.08.19 食品饮料

2、饮品、啤酒优先，旺季期待成长修复2024.08.18 食品饮料消费品企业三力模型2024.08.11 国泰君安消费大组专题报告国泰君安消费大组专题报告 table_Authors 訾猛訾猛(分析师分析师)邱苗邱苗(分析师分析师)021-38676442 021-38675861 登记编号登记编号 S0880513120002 S0880521050001 本报告导读：本报告导读：本报告聚焦印度七大消费行业（食品饮料、农业、美妆个护、零售、汽车、家电、本报告聚焦印度七大消费行业（食品饮料、农业、美妆个护、零售、汽车、家电、纺织服装），深度复盘印度消费变迁历程，以期对中国消费研究提供借鉴与参考。纺

3、织服装），深度复盘印度消费变迁历程，以期对中国消费研究提供借鉴与参考。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：印度是全球增长最快的新兴经济体，受益于巨额资本支印度是全球增长最快的新兴经济体，受益于巨额资本支出、印度国内消费活跃和人口红利等因素的推动，印度近年来出、印度国内消费活跃和人口红利等因素的推动，印度近年来 GDP增速位居全球前列，并孕育出增速位居全球前列，并孕育出 IT、制药、农业、汽车、服装、电影、制药、农业、汽车、服装、电影等具备很强竞争力的优势产业。印度的发展历程和成功经验值得我等具备很强竞争力的优势产业。印度的发展历程和成功经验值得我们借鉴参考，具体

4、推荐标的及盈利预测参见第们借鉴参考，具体推荐标的及盈利预测参见第 4 章节。章节。印度目前是世界第五大经济体，印度目前是世界第五大经济体，GDP 总量达到总量达到 3.57 万亿美元，仅万亿美元，仅次于美国、中国、日本和德国。次于美国、中国、日本和德国。从经济结构来看，印度呈现“第三产业发达、第二产业相对薄弱”的特征，居民最终消费支出占 GDP比重达到 60%，消费是印度经济增长“三驾马车”中的“第一拉动力”。印度经济和消费蓬勃发展的五大核心驱动力在于：人口优势（人口总量持续扩张、青年劳动力丰富）、产业优势（IT、制药、农业、汽车、纺织等极具竞争力）、经济改革（印度通过多项改革举措释放经济增长

5、活力）、收入提升（中高收入家庭增多，可支配收入持续增长）、把握国际产业链机遇（积极吸引外资、承接产业转移）。从“行业复盘”维度，本报告聚焦印度七大消费行业（食品饮料、从“行业复盘”维度，本报告聚焦印度七大消费行业（食品饮料、农业、美妆个护、零售、汽车、家电、纺服），还原印度消费变迁历农业、美妆个护、零售、汽车、家电、纺服），还原印度消费变迁历程。程。在 20 世纪 90 年代之前，印度实施各种关税壁垒保护国内产业，导致印度经济和消费市场增长缓慢。直到 1991 年，拉奥政府执政后全面推行经济体制改革，吸收外国投资，对外开放程度不断提升；2014 年莫迪政府上任后，通过“季风计划”、“数字印度”

6、更加积极推动经济改革，印度经济和消费市场再次腾飞，多个细分行业迎来高速增长期，2008-2019 年印度酒精饮料行业市场规模 CAGR 达9.6%、2010-2018 年印度食品行业 CAGR 达 13%、2016-2022 年印度美妆个护行业 CAGR 达 10%、2006-2023 年印度汽车行业 CAGR达 6.5%。从“估值复盘”维度，本报告梳理出各个消费行业股价变化和龙头从“估值复盘”维度，本报告梳理出各个消费行业股价变化和龙头估值估值变化（变化（PE/PS 等）过程。等）过程。印度股价表现较好的消费行业包括以下三类：积极把握行业扩张红利的成长型赛道：例如食品行业中的雀巢印度、不列颠