易实精密-公司首次覆盖报告：精密汽车零部件小巨人企业募投新能源项目放量可期-240906（30页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证证券券研研究究报报告告公公司司深深度度报报告告2024 年年 9 月月 6 日日江江海海证证券券研研究究发发展展部部易易实实精精密密836221汽车零部件行业精精密密汽汽车车零零部部件件小小巨巨人人企企业业，募募投投新新能能源源项项目目放放量量可可期期首次覆盖投投资资要要点点：公公司司是是专专注注于于精精密密汽汽车车零零部部件件制制造造的的专专精精特特新新企企业

2、业。公司产品按照产品应用的领域可以划分为新能源汽车专用精密金属零部件、汽车通用精密金属零部件和传统燃油汽车专用精密金属零部件。2023 年公司前五大客户占比合计为 55.30%，客户结构比较集中。实控人直接和间接合计持股 42.75%，持股比例集中，股权结构较为稳定。公司 2019-2024H1 年收入保持快速增长态势。其中，2019-2023 年，公司营业收入 CAER 为 30.47%，归母净利润 CAER 为 34.08%。2024 年上半年公司实现营业收入 1.55 亿元，同比增长 40.31%；实现归母净利润 0.32 亿元，同比增长71.16%。汽汽车车及及其其零零部部件件行行业业

3、：政政策策端端刺刺激激政政策策频频出出，汽汽车车零零部部件件行行业业快快速速发发展展。政策端通过实施购置税减免、汽车限购松绑、汽车下乡和以旧换新等一系列政策，汽车销量有望超预期。全球新能源汽车保持快速增长态势，中国车企跻身全球汽车销量榜单。零部件供应商通常划分为一级、二级、三级供应商，2023 年全球汽车零部件供应商百强榜共有 13 家中国企业上榜，相比 2022 年新增 3 家，国产零部件企业快速发展。根据前瞻产业研究院预测，至 2028 年我国汽车零部件行业主营业务收入将突破 4.8 万亿元。公公司司产产品品丰丰富富叠叠加加定定位位清清晰晰，新新老老业业务务贡贡献献业业绩绩增增长长。公司产

4、品遍布于汽车的各个子系统，共计 400 多种，产品结构丰富。公司自 2016 年就开始布局新能源汽车精密金属零部件产品的研发，截止 2024H1，新能源汽车零部件业务占比高达42.01%。公司汽车领域业务的客户大多数为国内外上市公司、全球汽车零部件配套供应商百强或细分行业龙头。募投项目逐渐满产，产品结构进一步丰富。估估值值和和投投资资建建议议：我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 3.77/4.70/5.67 亿元，同比增速分别为 36.78%、24.67%、20.63%，归母净利润分别为 0.76/0.92/1.10 亿元，同比增速分别为 46.78%、21.35%、19.54

5、%，对应的 EPS 分别为 0.78/0.95/1.13 元，对应当前股价（2024 年 8 月 28 日）的 PE 分别为 14.08X/11.60X/9.71X。结合对标公司的估值以及我们对易实精密的分析，首次覆盖给予“买入”评级。风风险险提提示示：宏观经济波动及市场需求波动风险；原材料价格波动风险；产品价格年降风险；客户集中度较高的风险。重重要要财财务务指指标标2 20 02 22 2A A2 20 02 23 3A A2 20 02 24 4E E2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E营业收入(百万元)232.05275.72377.13470.18567.20Y

6、OY(%)52.3518.8236.7824.6720.63归母净利润(百万元)37.8351.5175.6191.75109.68YOY(%)34.1636.1546.7821.3519.54ROE(%)17.6313.9617.3817.7317.76EPS(摊薄/元)0.390.530.780.951.13P/E(倍)28.1420.6714.0811.609.71P/B(倍)5.072.922.472.081.74分分析析师师：张张诗诗瑶瑶执执业业证证书书编编号号：S1410524040001联联系系人人：王王金金帅帅执执业业证证书书编编号号：S1410123090009投投资资评评级