【研报】农林牧渔行业深度报告：周期与成长共振种业迎来黄金发展期-20200816（24页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 周期与成长共振，种业迎来黄金发展期 农林牧渔行业深度报告 报告摘要：报告摘要： 周期与成长共振，优质龙头企业迎来快速发展的黄金时期。从周期的角度来看，玉米播种面积 & 临储库存双双见底，而下游生猪产能的快速恢复将带动饲用玉米需求持续趋旺，玉米供需缺口扩大支撑玉米价格上行。小麦、稻谷等口粮作物作为玉米的替代品，虽然国内库存充裕，但去化速度有望加快，看好后续小麦、稻谷价格上行。从成长的角度来看，国家两次发布转基因生物安全证书，进一步表明了政府放开转基因的态度和决心。转基因政策的放开，一方面将带动我国玉米种业单亩用种价格上升，从而推动玉米种业扩容；另一方面将显

2、著拉开优质和劣质种子之间的差异，中小种企将加速被淘汰，研发实力雄厚、技术储备充足的龙头企业将快速提升市场份额，市场集中度加速提升。标的选择方面，推荐隆平高科、荃银高科、农发种业、大北农等，行业相关受益公司：苏垦农发、登海种业、万向德农等。 主要观点主要观点: : 周期：周期：种植大周期拐点已现，种业迎来景气周期种植大周期拐点已现，种业迎来景气周期 玉米方面：从供给端来看，在库存加速去化的背景下，受大豆振兴计划影响，2019 年国内玉米播种面积并未恢复反而进一步下滑，国储库存 & 播种面积双双见底；与此同时，草地贪夜蛾对玉米减产的威胁仍在，玉米供给端承压。从需求端来看，全国能繁母猪存栏于 201

3、9 年 10 月首次环比转正，2020 年 6 月首次实现同比正增长，随着能繁母猪产能的快速释放，饲用玉米的需求将逐步趋旺。玉米供需矛盾加剧将支撑玉米价格上行，并带动小麦、水稻等其他粮食作物库存加速去化，我国种植业将迎来景气反转的大拐点。 成长：转基因政策放开预期增强，龙头企业成长性成长：转基因政策放开预期增强，龙头企业成长性凸显凸显 农业农村部科教司分别于 2019 年 12 月 30 日以及 2020 年 6 月23 日两次发布转基因生物安全证书，进一步增强了我国转基因政策放开预期。我们认为，转基因政策放开之后，一方面会带动种子行业市场扩容。假设，1）我国亩均种子费用参考美国达到 100

4、元/亩；2）东北玉米产区完全开放转基因市场，其它玉米产区开放度分别为 0%/50%/100%；3）玉米播种面积回升至6.5 亿亩。经过测算，悲观/中性/乐观预期下，我国转基因玉米市场规模分别为 190/420/650 亿元。另一方面，龙头企业市场份额有望快速提升。目前，我国种子行业集中度水平较低，CR9 仅为 5.18%，水稻、玉米、小麦种子行业 CR3 分别为15.07%/4.36%/2.24%，均处于较低水平。转基因政策一旦彻底 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：周莎分析师：周莎 邮箱： SAC NO：S1120519110005 联系电话：0755-23947349

5、 研究助理：施腾研究助理：施腾 邮箱： SAC NO： 联系电话： -14%-3%9%20%31%42%2019/082019/112020/022020/052020/08农林牧渔沪深300证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 08 月 16 日 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 放开，种子之间的辨识度将会提高，中小种企将加速被淘汰，转基因研发实力强劲的种企将快速拉开和一般种企的差距，市占率加速提升，并有望成长为国际种业巨头。 投资建议投资建议 周期与成长共振，优质龙头企业迎来快速发展的黄金时期。标的选

6、择方面，推荐隆平高科、荃银高科、农发种业、大北农等，行业相关受益公司：苏垦农发、登海种业、万向德农等。 风险提示风险提示 病虫害超预期，自然灾害，转基因商业化进程不及预期。 盈利预测与估值盈利预测与估值 重点公司 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 E EPS(PS(元元) ) P P/E/E 代码代码 名称名称 （元）（元） 评级评级 202019A19A 202020E20E 202021E21E 20202 22 2E E 202019A19A 202020E20E 202021E21E 20202 22 2E E 000998.SZ 隆平高科 23.01 买入 -0.23 0.