【公司研究】星云股份-立足锂电检测积极开拓储能领域（22页）.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 星云股份星云股份（300648） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 08 月月 17 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/仪器仪表 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 29.28 元 目标目标价格价格 38.23 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 135.40 流通A 股股本(百万股) 78.88 A 股总市值(百万元) 3,964.51 流通A 股市值(百万元) 2,309.64 每股净资产(元) 3.91 资产负债率(%) 43.33 一年内最高/

2、最低(元) 34.00/13.18 作者作者 邹润芳邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010004 朱晔朱晔 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 立足锂电检测，积极开拓储能领域立足锂电检测，积极开拓储能领域 国内领先的国内领先的锂电池组自动化组装生产线系统集成商锂电池组自动化组装生产线系统集成商 星云股份成立于 2005 年，是一家专业研发并生产销售锂电池组检测设备、 双向变流器及锂电池组智能制造解决方案的高新技术企业， 2017 年在创业 板上市。主要产品的应用领域日益扩展，目前已形成以锂电池检测系统为 核心，并辅以锂电池组自动化组装系统的业务

3、结构。公司股权结构简单， 创始人持有主要股份。公司在锂电池检测设备行业深耕多年，产品定位于 中高端市场。公司的客户主要包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能等 知名动力锂电池厂家。 蛰伏多年，高研发高杠杆优化产业布局，营收拐点将至蛰伏多年，高研发高杠杆优化产业布局，营收拐点将至 公司产品线丰富齐全，涉及消费及小动力锂电池、动力锂电池、储能锂电 池和锂电池检测服务等业务领域。为开发和推广储能领域设备，公司出资 设立福建时代星云科技有限公司。 2020 年,公司与福州车充网科技有限公司 进行储能战略合作，三座位于福州马尾的储充检一体化智能充电站正式动 工建设，通过强强联合构建了从核心设备、解决方案到

4、市场运营的产业协 同体系。从 2018 年开始，由于行业竞争格局激烈、新能源汽车补贴政策变 化、产品结构调整变动等原因，营业收入增速转为负。衰退期间公司专注 研发，强化管理、营销体系建设，业绩有望触底反弹。 锂电池检测需求增加锂电池检测需求增加，储能领域市场广阔，储能领域市场广阔 近年来锂电池的市场需求迅猛增长，锂电池检测系统行业的市场规模也在 迅速扩大。根据 CNESA 研究部对中国储能市场规模进行的预测，在保守场 景下，电化学储能的市场装机规模将超过 15GW，在理想场景下，电化学 储能的市场装机规模将接近 24GW。 光伏发电是应用潜力最大的清洁能源， 而光伏+储能将光伏发的电存入储能电

5、池中，减少并入电网的“不稳定”电 量，保障电能质量、提升电网的灵活性、提高分布式光伏自发自用比例， 降低用户的用电成本，因此“光+储”模式得到越来越多的重视和认可。 根据对发电侧的光伏+储能成本进行的估算，光储合计度电成本约 0.44 元 /kWh，25 年期的 irr 为 4.46%。 我们广泛选择了电动车产业链具有代表性的上市标的作为估值参考，测算 得到可比公司 2020、2021 年 PE 算数平均数分别为 56.34、43.15X，而星 云股份估值分别为 45.45、33.05 X，我们认为公司估值仍有一定提升空间， 因而选择 2021 年 43.15X 作为目标估值，目标市值 51.

6、76 亿元，有 30.57% 的上涨空间，目标价格为 38.23 元，首次覆盖并给予买入评级。 风险风险提示提示：市场需求波动导致锂电池需求下降、客户集中性风险、光伏发 电补贴政策变动对储能产业需求的影响等。 财务数据和估值财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 302.76 365.58 515.42 711.76 931.69 增长率(%) (1.89) 20.75 40.99 38.09 30.90 EBITDA(百万元) 62.65 85.66 96.14 140.74 205.47 净利润(百万元) 20.52 3.55 87.24