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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2323 Table_Page 中报点评|国有大型银行 证券研究报告 交通银行交通银行(601328.SH/03328.HK)息差回升，拨备安全垫更夯实息差回升，拨备安全垫更夯实 核心观点核心观点：交通银行发布 2024 年半年报：24H1 营收、PPOP、归母净利润同比分别增长-3.5%、-6.3%、-1.6%，增速较 24Q1 分别回落 3.48pct、6.47pct、3.07pct。从累计业绩驱动来看，规模增长、拨备计提和有效税率降低是主要正贡献，净息差收窄、非息承压、成本收入比上升等形成拖累。亮点：（亮点：（1）个人贷款增速个人贷

2、款增速继续继续回升回升，普惠金融稳步扩张，普惠金融稳步扩张。24Q2 末信贷同比增长 6.1%，增速较 24Q1 末小幅下滑。结构上，24Q2 对公贷款增速回落，广义基建、制造业等重点行业增长仍稳健，同时需关注上半年对公房地产贷款规模重回扩张。24Q2 末零售贷款同比增长 5.8%，增速延续 24Q1 的回升态势，消费贷和经营贷为增长主力，按揭依旧疲弱。公司发力普惠金融成效显著，24Q2 末，境内普惠型小微企业贷款、个人消费贷款、涉农贷款分别较年初增长 15.74%、30.08%、9.34%。（2）息差回升。息差回升。公司 24H1 净息差 1.29%，较 24Q1/23A 分别回升 2bp/

3、1bp。资产端收益率依旧承压，24H1 贷款收益率较 23A 继续下行 22bp，整体生息资产收益率下行11bp；但负债端成本显著改善，上半年下降9bp，主要贡献来自存款，预计受益于手工补息整改和存款挂牌利率下调，24H1 存款成本率较 23A 下降 12bp。关注：关注：（1）资产端明显缩表资产端明显缩表，负债压力较大，负债压力较大。24Q2 末生息资产同比增长 3.0%，主要为非信贷资产大幅缩表，信贷扩张同样放缓；而 24Q2末计息负债同比增速仅 2.4%，24Q2 单季度存款受手工补息影响更是缩表 298 亿元，资负规模均有所收敛。（2）资产质量前瞻性指标波动资产质量前瞻性指标波动，关注

4、零售资产风险关注零售资产风险。24Q2 末不良率 1.32%，与 24Q1 末持平，其中对公贷款不良率较 24Q1 末回落 4bp，个人贷款不良率较 24Q1 末上行8bp，信用卡不良率上行 13bp 至 2.32%。24Q2 末关注率 1.66%，较24Q1 末上行 27bp，逾期率 1.45%，较 24Q1 末上行 6bp。经测算，公司 24H1 不良新生成率为 0.49%，同比基本持平。24Q2 末拨备覆盖率204.82%，较 24Q1 末回升 7.8 pct，拨备安全垫更夯实。（3）非息承非息承压压。24H1 手续费净收入同比增长-14.6%，受银行卡、代理、投行业务拖累；高基数下其他

5、非息收入同样同比少增。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 24/25 年归母净利润增速分别为0.1%/2.0%，EPS 分别为 1.15/1.17 元/股，当前股价对应 24/25 年 PE分别为 6.91X/6.76X，对应 24/25 年 PB 分别为 0.60X/0.57X。给予公司 24 年 PB 合理估值 0.7X，对应合理价值 9.20 元/股，按照当前 AH溢价比例，H 股合理价值 7.16 港币/股，均维持“买入”评级。风险提示：风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。公司评级公司评级 买

6、入买入-A/买入买入-H 当前价格 7.94 元/6.18 港元 合理价值 9.20 元/7.16 港元 前次评级前次评级 买入买入/买入买入 报告日期 2024-08-28 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 分析师：分析师：王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No.BQV910 021-38003645 分析师：分析师：文雪阳 SAC 执证号：S0260524070004 010-59136613 请注意，倪军,文雪阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从