【公司研究】佳讯飞鸿-首次覆盖：铁路指挥调度龙头乘5G春风腾飞在即-20200817（29页）.pdf

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1、 公司深度研究 | 佳讯飞鸿 1 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0 08 8 月月 1 17 7 日日 。 铁路指挥调度龙头，乘 5G 春风腾飞在即 佳讯飞鸿（300213.SZ）首次覆盖 证 券 研 究 报 告 公司深度研究 | 佳讯飞鸿 西部证券西部证券 20202020 年年 0808 月月 1717 日日 公司评级 买入 股票代码 300213 前次评级 评级变动 首次 当前价格 8.71 近一年股价近一年股价走势走势 分析师分析师 邢开允邢开允 S0800519070001S0800519070001 13072123839 联系

2、人联系人 单慧伟单慧伟 18616338670 相关研究相关研究 -10% 3% 16% 29% 42% 55% 68% 2019-082019-122020-04 佳讯飞鸿通信设备创业板指 核心结论核心结论 铁路铁路智慧智慧指挥指挥调度领域龙头，业绩调度领域龙头，业绩增长增长稳健稳健。公司深耕铁路智慧指挥调度领 域二十余载，主营指挥调度类、智能应用类、行业物联网应用类及维护服务 类四大业务。公司产品主要应用于交通、国防、政府及能源等领域。2019年 实现营收13.39亿，同比+10.1%，净利润1.53亿，同比+17.7%。分业务看， 指挥调度类、 智能应用和行业物联网应用类分别占比59.6

3、%/21.8%/13.2%； 分行业看，交通、国防及政府领域分别占比62.5%/15.5%/15.7%。 5 5GG轨交应用在即轨交应用在即，市场空间，市场空间弹性大弹性大。2020年上半年全国铁路固定资产投资 3258亿，超去年同期38亿。多地区铁路局确认或明确将调增投资额度，全 年有望超8200亿，行业景气度高。5G轨交应用在即，根据我们的测算，当 前GSM-R市场规模约22.129.5亿，随着在运营铁路通信设备进入更换期 及新建铁路里程持续增长， 未来5G-R的市场空间有望扩展成当前的3.49.5 倍。公司在铁路指挥调度市场份额超50%，将充分受益5G-R应用。 国防国防信息化潜力广阔，

4、信息化潜力广阔，或或成新利润增长点成新利润增长点。国防专网调度具有严格的准入机 制，公司早在1999年就开始涉及国防专网调度业务，具有较强客户粘性，在 该细分市场市占率达80%。 2019年军工业务实现营收2.07亿， 同比+77.6%。 各项财务指标优秀各项财务指标优秀。1 1）盈利能力持续提升盈利能力持续提升：19年毛利率/净利率分别为 38.2%/11.3%， 较去年提升0.9%/0.5%； 2 2） 资产资产负债率持续降低负债率持续降低： 201519 年间，负债率降低了10.3%；3 3）三项费用三项费用率可控率可控：19年期间费用率为 25.52%，较去年降低1.52%； 4 4）

5、现金流现金流状况状况持续好转，研发投入逐年增加持续好转，研发投入逐年增加。 投资建议投资建议：我们预测未来三年EPS分别为0.28、0.32、0.41元/股，对应 PE31.1x/26.8x/21.2x。公司作为铁路指挥调度龙头，具备长期成长性，给 予2020年42倍PE，对应目标价11.76元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示： 宏观经济下行； 新技术研发不及预期； 5G-R推进进度不及预期等。 核心数据核心数据 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,216 1,339 1,456 1,632 2,018 增长率 3.7% 10.1%

6、8.7% 12.1% 23.6% 归母净利润 (百万元) 131 152 168 194 245 增长率 12.0% 17.7% 8.8% 16.1% 26.6% 每股收益（EPS） 0.22 0.26 0.28 0.32 0.41 市盈率（P/E） 39.9 33.9 31.1 26.8 21.2 市净率（P/B） 2.7 2.5 2.3 2.2 2.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司深度研究 | 佳讯飞鸿 2 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0 08 8 月月 1 17 7 日日 索引 内容目录 投资要点 . 5 关键假设