【公司研究】鼎捷软件-首次覆盖报告：厚积薄发鱼跃龙门-20200816（27页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 27 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 鼎捷软件鼎捷软件(300378)首次覆盖报告首次覆盖报告 2020 年 08 月 16 日 厚积薄发，鱼跃龙门厚积薄发，鱼跃龙门 报告要点：报告要点： 智能制造智能制造 ERP 龙头龙头，工业富联，工业富联入股入股有望有望打开全新成长空间打开全新成长空间 鼎捷软件股份有限公司是国内领先的企业数字化、智能化解决方案服务提 供商。目前，公司累积客户超过 50,000 家，在大陆地区稳居生产制造型及 智能制造产业 ERP 产品本土厂商市场占有率领先位置。2015 年以来，公 司营业收入稳步提升，CAGR

2、为 9.50%，由于低基数的原因扣非归母净利 润呈现快速增长态势，CAGR 达 144.97%。在“智能+”布局下，公司坚持 贯彻“一线、三环、互联”战略，2019 年智能制造业务收入同比增长 49%。 2020 年 7 月，工业富联拟收购公司 15.19%股份，将成为公司第一大股东。 实现高质量发展，加速实现高质量发展，加速制造业制造业数字化转型数字化转型 我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，制造业是实体经济的主 体，技术创新的主战场，需要以建设制造强国为载体，推动互联网、大数 据、 人工智能和制造业的深度融合。 根据中国信息通信研究院的数据， 2019 年我国工业互联网产业经济总体

3、规模为 2.13 万亿元，预测 2020 年将达到 3.14 万亿元，2018-2020 年 CAGR 达 48.7%，市场空间巨大。智研咨询的 数据显示，2018 年，全国企业上云比例为 43.9%，预计到 2023 年我国企 业上云率将超过 60%，企业上云是行业发展的趋势。 前瞻性布局，前瞻性布局， “智能制造智能制造+工业互联网工业互联网”双轮驱动双轮驱动 面对智能制造产业快速发展的历史机遇，公司加快推进智能制造与工业互 联网业务布局。2019 年，在智能制造业务方面，公司持续优化“智车间” 系列产品，推进“智排程”与“智品质”两个系列产品的研发；在工业互 联网业务方面， 公司完成了

4、“设备水晶球工业 APP” 、“营运监控云工业 APP” 等产品的开发与推广、 “设备维修工业 APP”等产品的开发与测试，通过服 务订阅收费模式，提供企业低成本、轻交付、易维护的 SaaS 软件服务。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司拟引入工业富联成为新的战略投资股东，完善公司在智能制造与工业 互联网等领域的布局，推动 IT 与 OT 创新融合。预测公司 2020-2022 年营 业收入为 14.80、16.61、19.07 亿元，归母净利润为 1.07、1.22、1.42 亿 元，EPS 为 0.40、0.46、0.54 元/股。公司持续加大新业务布局，净利润率 偏低，采用 PS

5、 估值法较为合理。参考可比公司 PS 估值水平，给予公司 2020 年 8 倍目标 PS，目标价为 44.66 元。首次推荐，给予“增持”评级。 风险提示风险提示 新冠肺炎疫情影响下游客户需求；无实际控制人风险；智能制造、工业互 联网等新业务拓展不及预期；与工业富联的合作推进不及预期。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1341.52 1466.72 1479.82 1661.18 1906.98 收入同比(%) 10.32 9.33 0.89 12.26 14.80 归母净利润(百万元) 79.24 10

6、3.36 106.96 122.31 142.41 归母净利润同比(%) 29.68 30.45 3.48 14.35 16.44 ROE(%) 6.00 7.37 7.13 7.67 8.32 每股收益(元) 0.30 0.39 0.40 0.46 0.54 市盈率(P/E) 116.83 89.56 86.55 75.69 65.00 资料来源：Wind，国元证券研究中心 增持增持|首次推荐首次推荐 当前价/目标价： 34.80 元/44.66 元 目标期限： 6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 37.9 / 12.26 A 股流通股（百万股） ： 264.77 A 股总股