贝达药业-公司研究报告-肺癌靶向治疗老品牌新产品驱动第二曲线蓄势待发-240826（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Invest 评级：买入评级：买入(首次首次)市场价格：市场价格：33.6133.61 Table_Authors 分析师：分析师：祝嘉琦祝嘉琦 执业证书编号：执业证书编号：S0740519040001 Email： 分析师：分析师：曹泽运曹泽运 执业证书编号：执业证书编号：S0740524060002 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)418 流通股本(百万股)417 市价(元)33.61 市值(百万元)14,065 流通市值(百万元)14,021 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业

2、-市场走势对比市场走势对比 Table_Report 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）2,377 2,456 3,094 3,903 4,740 增长率 yoy%5.8%3.3%26.0%26.1%21.4%净利润（百万元）145 348 511 711 999 增长率 yoy%-62.0%139.3%46.8%39.2%40.5%每股收益（元）0.35 0.83 1.22 1.70 2.39 净资产收益率 3.1%6.9%9.3%11.8%14.7%P/E 9

3、6.7 40.4 27.5 19.8 14.1 P/B 2.9 2.7 2.5 2.2 1.9 备注：股价信息截至 2024 年 8 月 23 日 Table_Summary 投资要点投资要点 收入进入拐点，将进入高增速状态。埃克替尼降幅逐渐收窄，贝福替尼肺癌一线适应症预计 2025 年纳入医保后开始放量，肺癌 EGFR 产品矩阵增速回正后进入高增。恩沙替尼 PFS 疗效优势，DOT 长患者可累积，预计辅助适应症获批后将贡献长产品生命周期。泰贝西利（CDK4/6）已递交 NDA，预计 2025 年获批将贡献净增长。利润率未来 2 年提升，归母净利加速释放。公司持续降本增效，各项费用优化，其中管

4、理费用受股权激励费用冲回影响 2025 年管理费用率将较大幅下降。研发费用方面，受益于规模效应，研发费用额持平对应研发费用率下降，同时资源聚焦现有 3 期的注册临床，研发产出基本不受影响。在研管线有亮点，第二第三增长曲线可期待。恩沙替尼美国已递交 NDA，预计 20242025 年内获批。MCLA129（EGFRcMET 双抗）已进入注册临床阶段，对标强生 LA 方案明确疗效优势有望成为肺癌一线新标准。EYP1901（伏罗尼布药械组合）为新一代长效眼底血管病注射方案，大幅降低注射负担，公司拥有全球权益，2024H2 已启动全球 3 期临床。盈利预测与投资建议。我们预测公司 2024-2026

5、年有望实现营业收入 30.94/39.03/47.40 亿元，同比增长 26.0%/26.1%/21.4%，预计 2024-2026 年实现归母净利润 5.11/7.11/9.99 亿元，同比增长 46.8%/39.2%/40.5%。我们认为公司业务底部拐点明确，未来管线可持续，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：商业化产品收入不及预期风险；临床开发进度不及预期风险；同类竞争对手和新技术疗法竞争风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。肺癌靶向肺癌靶向治疗老品牌治疗老品牌，新产品驱动第二曲线蓄势待发新产品驱动第二曲线蓄势待发 贝达药业(300558.SZ)/医药生物 证

6、券研究报告/研究简报 2024 年 08 月 26 日 Table_Industry-40%-20%0%20%40%60%23-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-07贝达药业沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -2-研究简报研究简报 内容目录内容目录 图表目录图表目录.-3-一、肺癌靶向治疗老品牌，近一、肺癌靶向治疗老品牌，近 10 年来收入稳定增长年来收入稳定增长.-4-1.1 研发上市中国首款小分子靶向抗癌药，领域深耕品牌认知度高.-4-1.2 创新驱动，近年来收入持续稳定