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1、行内偕作深度报告2024 年 8 月 21 日敬请参阅尾页之免责声明|研究院 战略客户部生物医药之减肥药生物医药之减肥药全球市场需求爆发，紧抓 GLP-1 产业链机遇全球市场需求爆发，紧抓 GLP-1 产业链机遇肥胖已经成为威胁全球健康的核心问题，药物治疗需求凸显。肥胖已经成为威胁全球健康的核心问题，药物治疗需求凸显。全球超重/肥胖人群数量不断增加，中国已经成为超重/肥胖增长最快的国家之一。肥胖已成为全球十大慢病之一，引发一系列健康问题，加重医疗负担。2030 年中国归因于超重/肥胖的医疗费用将达 4180 亿元，防治肥胖刻不容缓。药物治疗是肥胖治疗市场中的有效方式，但减肥药多因副作用退市，直

2、到 GLP-1 药物出现。整体来说，减肥药物消费属性强，受医保影响小，因此在国内也有广阔市场空间。GLP-1 药物减肥效果优异，全球市场空间广阔。GLP-1 药物减肥效果优异，全球市场空间广阔。GLP-1 药物减肥作用机理明确，而且受体分布广泛，可应用于多种疾病。效果来看，GLP-1 药物减肥效果显著，已经成为最安全有效的减肥药。此外，多项临床试验证明，GLP-1 药物停药后体重反弹，需要长期使用。在需求推动下，2024 年初全球市场已经高达 120 亿美元，2030 年全球市场有望超 1300 亿美元，国内市场规模也有望超 200 亿元。GLP-1 减肥药发展趋势：更便捷更优效。GLP-1

3、减肥药发展趋势：更便捷更优效。GLP-1 已经成为全球减肥药研发的核心靶点。从研发趋势来看，在更便捷和更优效的需求下，长效化、多靶点和口服药物研发已经成为核心方向。其中，长效化可以增强患者使用便捷度；多靶点/复方和药物联用则是从快速减重和增肌等需求出发。口服药物可以为患者提供更多使用选择。一旦小分子 GLP-1 药物的安全性和疗效得到验证，其成本优势将对 GLP-1 减肥药市场竞争形成冲击。国内企业在产业链中的机遇：国内企业在产业链中的机遇：制剂厂商将分享最大的产业链价值，但确定性方面，中游和上游的确定性更高。制剂：海外拓展压力较大，而随着全球减肥药物供应紧缺和定价差异，国产药品国内机会更大。

4、创新药中，市场仍处在蓝海阶段，疗效和上市进度是关键。仿制药中，随着司美格鲁肽国内专利即将到期，仿制药企业也在积极抢占市场。产业链中游和上游直接受益于全球多肽药物需求增长。中游API/CDMO 企业可以从产能、技术和下游合作等方面考虑，但仍需警惕美国生物安全法案带来的长期政策冲击。上游产品种类繁杂，核心考虑下游供应商绑定。银行业务。银行业务。（本段有删节，招商银行各行部如需报告原文，请以文末联系方式联系招商银行研究院或在招银智库中搜索完整行内版报告）。风险提示。风险提示。副作用超预期；国内消费市场增长不及预期；创新药研发进度不及预期；销售不及预期&竞争格局发生较大变化；行业政策变动的风险。吴凡吴

5、凡行业研究员行业研究员招商银行研究院招商银行研究院：0755-89272511：曾纪富曾纪富医养行业战略客户部医养行业战略客户部：075583184553：相关研究报告相关研究报告生物医药之创新药篇慢性代谢病：优选赛道，差异化竞争是关键2022.01.17生物医药之创新药篇 2023跟踪行业调整仍在继续，投资悲观情绪修复2023.06.26生物医药之创新药ADC 行业加速发展，中国力量不容忽视2024.05.071/26行内偕作报告类型|研究院 战略客户部 授信审批部目 录一、肥胖已经成为威胁全球健康的核心问题，药物治疗需求凸显.1一、肥胖已经成为威胁全球健康的核心问题，药物治疗需求凸显.1（

6、一）肥胖人群增长迅速，加重医疗卫生负担.1（一）肥胖人群增长迅速，加重医疗卫生负担.11.超重和肥胖定义.12.肥胖已经成为全球性问题，引发多种疾病，增加医疗卫生负担.1（二）减肥药物发展史：GLP-1 药物异军突起.2（二）减肥药物发展史：GLP-1 药物异军突起.21.药物治疗是肥胖治疗市场中的一种有效方式.22.减肥药物多因副作用退市，GLP-1 受体激动剂异军突起.3（三）减肥药物消费属性强，受医保影响小.4（三）减肥药物消费属性强，受医保影响小.4二、GLP-1 药物减肥效果优异，全球市场空间广阔.4二、GLP-1 药物减肥效果优异，全球市场空间广阔.4（一）GLP-1 作用机理广泛