宏观深度研究：入境游的增长潜力如何？-240826（21页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 宏观宏观 入境游的增长潜力如何？入境游的增长潜力如何？华泰研究华泰研究 研究员 易峘易峘 SAC No.S0570520100005 SFC No.AMH263 +(852)3658 6000 联系人 吴宛忆吴宛忆 SAC No.S0570122090215 +(86)10 6321 1166 2024 年 8 月 26 日中国内地 深度研究深度研究 近年来，我们对中国企业商品出口和产能出海的现状和前景进行了一系列、多角度的探讨。中国企业出口和出海方兴未艾的推动力是中国产品性价比的极速升级。某种意义上，入境游的本质

2、是服务出口。本文探讨近期入境游快速上升背后的催化剂，宏观影响，潜在受益地域和板块，以及长期前景。1.今年来、尤其二季度后，入境游出现“井喷式”增长今年来、尤其二季度后，入境游出现“井喷式”增长 今年上半年，港澳台居民及外国人出入境从去年同期的约今年上半年，港澳台居民及外国人出入境从去年同期的约 0.8 亿人次上行至亿人次上行至1.5 亿人次，恢复至亿人次，恢复至 19 年同期的年同期的 92%，同比增长超，同比增长超 80%，且二季度较一季，且二季度较一季度明显多增度明显多增。今年 2 季度，港澳台居民达到 6189 万人次、恢复至 19 年同期水平的 104%；外籍人士（含边民）出入境人次则

3、达到 1615 万人次、较1 季度上升 24%，同比增长 210%，回升至 2019 年 2 季度 64%的水平。国际收支数据显示我国国际收支数据显示我国 1 季度旅游出口额录得季度旅游出口额录得 78 亿美元（同期名义亿美元（同期名义 GDP的的 0.2%），同比上升），同比上升 30%/18 亿美元，恢复至亿美元，恢复至 19 年同期的年同期的 97%，略高于出，略高于出入境人次的恢复程度，或体现人均消费额小幅提升入境人次的恢复程度，或体现人均消费额小幅提升。2.入境热三大催化入境热三大催化:扩大免签、服务消费极致性价比、全球旅游需求释放扩大免签、服务消费极致性价比、全球旅游需求释放 20

4、23 年以来我国陆续出台年以来我国陆续出台免签政策免签政策、这一进程在、这一进程在 24 年年 2 季度加速。其中，季度加速。其中，多地的多地的 144 小时过境免签政策小时过境免签政策拉动效果拉动效果较为较为显著。显著。截至 2024 年 7 月我国共计对 54 个国家开放 72/144 小时免签，今年二季度新增邮轮旅游、以及新西兰、澳大利亚和波兰免签，辐射人数从 23 年底的 3.1 亿人增长至 24 年 6月的 5.1 亿人。国家移民局统计，上半年全国各口岸入境外国人中免签入境占比 58%、同比增长 190%。中国本中国本土消费品和服务的相对性价比快土消费品和服务的相对性价比快速提升。速

5、提升。2020 年来美元计价的中国CPI 指数比美国少增近 3 成，服务 CPI 同比少增 17%。同样商品价格在中国显著偏低。全球旅行规划网站统计的中国人均旅行开支为 80 美元/天，远低于美欧及亚洲传统旅游国家（如日韩、美国、法国等）。此外，我国较欧洲、中东等地区较晚启动入境游的恢复，目前仍在全球旅游需求的高速恢复。3.3.他山之石：入境游他山之石：入境游对对总需求拉动潜力几何？总需求拉动潜力几何？假设下半年港澳台和外国人入境游人次分别恢复至 19 年同期的120%/70%，估算入境游复苏估算入境游复苏对对下半年下半年社零同比社零同比增长的贡献约增长的贡献约0.5个个百分点百分点、对下半年

6、对下半年 GDP 的拉动或在的拉动或在 0.2 个百分点。个百分点。中长期看，随着我国服务业发展以及旅游竞争力的提升，入境游有望呈现中长期看，随着我国服务业发展以及旅游竞争力的提升，入境游有望呈现结构性增长，结构性增长，2030 年消费收入有望超过年消费收入有望超过 2000 亿亿美美元、较元、较 2019 年增长年增长 80%以上以上。2019 年我国的国际旅游收入占服务业出口/名义 GDP 的比例分别为14.7%/0.25%，明显低于美国、日本、加拿大等国水平，仍有较大增长空间。4.梳理入境游的热点目的地和消费品类梳理入境游的热点目的地和消费品类 渠道方面，线上渠道方面，线上 OTA 平台