【研报】汽车汽配行业汽车前瞻研究系列十：汽车软件~在隐秘角落重塑价值-20200816（31页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 汽车汽配汽车汽配 汽车前瞻研究系列汽车前瞻研究系列十十 超配超配 （维持评级） 2020 年年 08 月月 16 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 汽车汽车软件软件在在隐秘角落隐秘角落重塑价值重塑价值 新阶段新阶段：机械定义汽车硬件定义汽车：机械定义汽车硬件定义汽车软件定义汽车软件定义汽车 百年汽车工业面临由机械机器向电子产品过渡的新变局，而 SDV（软件 定义汽车）概念源于“汽车如何体现差异化”问题的

2、变迁，即造车壁垒 已经由从前的上万个零部件拼合能力演变成将上亿行代码组合运行的能 力。软件在隐秘角落与硬件协作控制汽车运动，SDV 随电子电气架构、 操作系统及软件平台三大关键领域产业成型而推进，我们判断 2010 年 （硬件数量增速放缓 vs.软件数量急剧攀升）与 2025 年（硬件产业成型 vs.软件加速迭代塑造汽车差异性）为汽车软硬件分化的两个重要节点。 产业链机遇：产业链机遇：软硬件分离为软硬件分离为 SDV 基础，基础，重塑市场格局重塑市场格局 软硬件分离是实现 SDV 的基础，由于开发周期（硬件 5-7 年 vs. 软件 2-3 年）及技术领域（偏向制造业 vs.偏向互联网）差别，

3、汽车软硬件在 开发、供应及功能发布上逐渐分开。主机厂、供应商以及互联网企业均 入局软件新体系，特斯拉三大付费模式打开车企软件变现想象空间，开 发基础平台收许可费、供应功能模块按 Royalty 收费及定制化的二次开 发均为未来软件供应商主流打法。行业盈利模式由硬件向持续赋予车型 附加值的软件倾斜，平均单车价值量由传统车的 200 美元，提升至 2025 年新能源汽车的 0.23 万美元，进一步至 2025 年新能源汽车的 1.8 万美 元，全球汽车软件 500 亿美元市场空间，复合增速 9%。 整车厂战略思路：软件为必争之地整车厂战略思路：软件为必争之地 主机厂将逐渐主导原本由 Tier 1

4、包揽的定制软件部分，愈发需具备软件 的管理能力及核心软件设计能力，以特斯拉（创整车 OTA 升级先河） 、 大众（重金重塑软件架构）为代表的整车厂均将软件定位为战略方向。 风险提示：风险提示：汽车软件发展缓慢、车市下行风险。 赋能域控制器、定位车机系统带来赋能域控制器、定位车机系统带来软件发展软件发展机遇机遇 汽车终将成为搭载“差异化元素”的通用化平台。一方面，ECU 功能模 块里循环迭代的代码驱动汽车执行动作反馈；另一方面，车载娱乐信息 系统 APP 化吸引第三方开发者入场。海量数据将在车内流转，关于赋能 域控制器、定位车机系统的各项软件性能升级，包括功能中心化、以太 网应用、整车 OTA

5、升级、信息交互上云及深层次的信息安全防御等，或 将带来汽车软件一系列发展机遇。建议关注中科创达、四维图新、道通中科创达、四维图新、道通 科技、德赛西威、科技、德赛西威、科博达、中国汽研、科博达、中国汽研、华阳集团华阳集团等相关布局的优质企业。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 300496 中科创达 买入 90.71 38385.50 0.85 1.18 106.72 76.87 00240

6、5 四维图新 买入 18.35 35994.68 0.17 0.26 107.94 70.58 002920 德赛西威 增持 68.81 37845.50 0.71 1.01 96.92 68.13 601965 中国汽研 买入 11.00 10873.78 0.54 0.64 20.37 17.19 603786 科博达 增持 77.75 31107.78 1.3 1.67 59.81 46.56 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 特斯拉系列之十四：20Q2 盈利超预期，维 持全年 50 万出货量目标 2020-07-27 汽车行业 7 月投资策略：6