石油石化行业原油系列研究（十九）：海工景气上行看好我国FPSO建造商业绩兑现-240821（21页）.pdf

1、行业研究行业研究 行业深度行业深度 石油石化石油石化 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2024年年08月月21日日 table_invest 标配标配 Table_NewTitle 海工景气上行，看好我国海工景气上行，看好我国FPSO建造商业建造商业绩兑现绩兑现 原油系列研究（十九）Table_Authors 证券分析师证券分析师 张季恺 S0630521110001 证券分析师证券分析师 谢建斌 S0630522020001 证券分析师证券分析师 吴骏燕 S0630517120001 联系人

2、联系人 花雨欣 table_stockTrend table_product 相关研究相关研究 1.国际油服公司加入并购大潮，看好行业整合下油服公司投资价值原油系列研究（十八）2.原油需求或将走弱，聚酯及下游等待旺季修复原油及聚酯产业链月报（2024年8月）3.原油紧张或触及年内高点，龙头主导的下游周期属性或将弱化原油及聚酯产业链月报（2024年7月）table_main 投资要点：投资要点：原油价格有望维持中高位震荡原油价格有望维持中高位震荡：2024年以来，在OPEC+联合减产、美国低库存等背景下，原油价格仍然维持相对强势。我们认为，当前OPEC+减产延长，美国钻机数持续下低迷以及秋季石化

3、需求提振对油价有一定利好，但同时全球经济下行、成品油累库压力仍存，汽柴油裂解上行动能不足，且OPEC+决定逐步取消自愿减产，其政策更多将表现为对油价托底作用，综合来看预计2024年油价或整体前高后低，全年预计布伦特在70-90美元/桶波动，油价中枢仍有望保持中高位。全球积极开发全球积极开发海洋油气资源：海洋油气资源：油价中高位水平下全球上游资本开支缓慢恢复，而其中海洋油气资源前景广阔，2023年全球海洋油气勘探开发投资同比增长14.2%，占全球油气开发总投资的32.0%，2024年全球海洋油气勘探投资及新建投产项目开发投资将继续增长。同时海洋油气产量也再创新高，2023年全球海洋石油产量约为2

4、760万桶/天，全球海洋天然气产量为1.2万亿立方米，其中超深水石油产量同比增长10.6%，超深水天然气产量同比增长15.5%，预计2024年全球海洋石油产量将增长到2850万桶/天，同比再度增长3.1%。此背景下我国积极开发海上资源，国内海上油气主要生产商中海油勘探开发资本支出有望保持1000亿元以上，维持长期向好。FPSO建造前景广阔：建造前景广阔：FPSO为全球主要海洋油气生产平台，其订单数量与油价存较强关联性，当油价上行时FPSO订单随之增加。当前油价中高位运行下，全球FPSO订单逐步恢复，2022年全球新增FPSO合计同比+57.14%。从从运营运营商来看商来看，中海油为我国唯一一家

5、FPSO运营商，其先后建造多艘创纪录FPSO；从承包商来看从承包商来看，海油工程已具备EPCI总承包方式承揽FPSO合同能力，相继承揽多项国内外大型FPSO项目，其负责总承包的“海葵一号”是我国自主研发的世界首个抗台风圆筒型FPSO船型，也是亚洲首艘圆筒型FPSO；从从分包商分包商来看来看，1）量：巴西未来仍为全球新增FPSO项目主要贡献者，而巴西大部分模块均在中国制造，订单承接量得到良好保障；2）价：一方面原材料、设备以及人工成本有所上涨，另一方面全球海工市场调整以来订单相对充裕，FPSO模块建造价格得以支撑；3）成本：我国低劳动力成本具备竞争优势，且项目管理与生产效率也在不断提升。综合来看

6、，我国FPSO建造前景可期，市场份额和综合竞争力将在稳定的基础上不断增强。投资建议：投资建议：随着下半年OPEC+潜在增产可能以及非OPEC+增产预期，供给对原油价格的支撑将减弱，同时全球石油需求增长趋缓，因此我们预计2024年油价或整体前高后低，预计布伦特在70-90美元/桶波动。在油价中枢仍有望保持中高位背景下，看好全球上游资本开支逐步恢复，尤其是海上油气资源开发。FPSO为全球主要的海上油气生产平台，其订单数与油价存较强关联性，当前景气度已逐步恢复，未来合同量有所保障，且我国FPSO市场份额及综合竞争力均不断增强，前景可期。因此我们推荐关注我国主要海洋油气生产商及唯一FPSO运营商：中国