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1、 1 环保型线缆用高分子材料“小巨人”，优质客户环保型线缆用高分子材料“小巨人”，优质客户+技术创新凸显核心竞争力技术创新凸显核心竞争力 太湖远大太湖远大920118.BJ/基础化工基础化工 2024年8月21日 证券研究报告证券研究报告/新股研究报告新股研究报告 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 Email： 公司持有该股票比例 Table_Profit 基本状况基本状况 发行后总股本(万股)5089.6 流通股本(万股)1437.0 发行价(元)17.0 市值(亿元)8.7 流通市值(亿元)2.4 注：1.流通股本指无限售条件股份。2.若全

2、额行使超额配售选择权，发行后总股本为 5199.10 万股。投资要点投资要点 环保型线缆用高分子材料“小巨人”环保型线缆用高分子材料“小巨人”，发展走势发展走势亮眼。亮眼。公司成立于 2004 年，专注于环保型线缆用高分子材料研发、制造、销售和服务，是国家高新技术企业、国家级专精特新企业。2023年公司实现营收15.2亿元，同比增长9.4%；实现归母净利润 0.77 亿元，同比增长 26.8%。2021-2023 年，公司期间费用率从 5.6%小幅下降至 5.2%，净利率从 4.3%逐年增长至 5.1%。我国电线电缆市场我国电线电缆市场具有万亿级市场规模，且需求具有万亿级市场规模，且需求稳步增

3、长，驱动线缆用高分子材料稳步增长，驱动线缆用高分子材料下游需求持续增长。下游需求持续增长。1）2023 年我国电线电缆市场规模达 1.17 万亿元，预计 2024 年市场规模将达到1.20万亿元。根据中国电线电缆市场2023白皮书的预测，2024-2026年，整体电缆市场规模预期增速分别为 5.8%、4.5%、3.1%，未来电力电缆及电气装备用电线电缆将保持平稳的发展趋势，亦使得公司主要产品未来的需求将稳步增长。2）基于电力网络、信息网络、交通网络、能源网络等领域的建设，线缆用高分子材料行业市场规模增速明显。线缆用高分子材料主要应用于电力电缆、通信电缆与光缆、电气装备用电线电缆中，为除金属导体

4、、光纤外的主要原材料之一，具体包括绝缘材料、屏蔽料和护套料。3）线缆用高分子材料行业集中度上升，公司属于第二梯队头部企业。线缆用高分子材料行业集中度上升，公司属于第二梯队头部企业。我国线缆用高分子材料行业整体呈现集中度低的特点。其中，中低端产品存在产能过剩的情况；但高压、超高压线缆材料等高端产品仍需依赖进口，如 220kV 及以上超高压交联聚乙烯绝缘料等。据万马高分子披露的数据，国内高压和超高压电缆市场空间大约为 100 亿元，但长期被北欧化工和陶氏化学等国外知名材料企业所垄断，国产高压电缆绝缘料占市场的比例仅 15%左右。公司作为第二梯队头部企业，努力追赶国际龙头，市场空间广阔。公司：优质客

5、户公司：优质客户+技术创新凸显核心竞争力技术创新凸显核心竞争力 1)与国内外大型与国内外大型知名电缆知名电缆企业建立长期稳定合作关系，客户资源稳定。企业建立长期稳定合作关系，客户资源稳定。公司当前合作的核心客户大多为国内外大型知名电缆企业，如宝胜股份、中天科技、江南集团、东方电缆、亨通光电、东莞民兴、华通线缆、太阳电缆等等。2)公司研发实力突出，创新成果丰硕。公司研发实力突出，创新成果丰硕。截止 2023 年末，公司共拥有 66 项专利，其中 7 项发明专利、58 项实用新型专利和 1 项外观设计专利。2022 年末，发行人“500kV 超高压电缆用可交联聚乙烯绝缘料产业化”项目正式启动，并成

6、功入选浙江省 2023 年度第一批尖兵计划项目。3)IPO 募资扩大产能，提高研发创新能力。募资扩大产能，提高研发创新能力。特种线缆用环保型高分子材料产业化扩建项目总投资额达 3.0 亿元，预计投资回收期为 8.18 年，内部收益率高达14.05%，展现出稳健的投资回报潜力。在项目产能完全释放的情况下，预计年营业收入可达9.2亿元，毛利率达到15.89%，高于2021年-2023年的毛利率。公司拟通过募投项目进一步提高化学交联聚乙烯电缆料的产能，同时开发新产品高压、超高压电缆料以及新能源电缆料等，以支持公司未来业绩的持续发展。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧的风险；境外销售