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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 申能股份(600642.SH)2024 年 08 月 20 日 买入买入（首次首次）所属行业：公用事业/电力 当前价格(元)：8.47 证券分析师证券分析师 郭雪郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱： 联系人联系人 刘正刘正 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)2.67 0.68 2.90 相对涨幅(%)7.32 6.00 11.63 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 申能股份（申能股份（600642.SH）：上海）：上海电力龙头，电力龙头

2、，盈利稳健分红可观盈利稳健分红可观投资要点投资要点 申能旗下申能旗下综合能源企业，上海地区电力龙头综合能源企业，上海地区电力龙头。公司是申能集团旗下综合能源平台，系全国电力能源行业第一家上市公司。截至 2023 年末，公司控股装机容量达1694.71 万千瓦，同比+5.17%；其中煤电 8.4GW，占比 49.57%，气电 3.4GW，占比 20.21%，风电 2.4GW，光伏 2.1GW，新能源装机占比 30.22%。2023 年公司盈利明显修复，实现营业收入 291.42 亿元，同比+3.36%，归母净利润为 34.59亿元，同比+219.52%，现金分红达 19.58 亿元，股息率高达

3、6.2%。2024Q1 公司延续增长态势，营收和归母净利润分别达 80.71 和 11.59 亿元，分别同比增长10.87%和 57.96%。煤价电价煤价电价整体趋稳整体趋稳，火电，火电盈利稳定性提升盈利稳定性提升。成本端，随着煤炭供应改善，现货煤价下降明显，长协煤采购占比提高有望减少公司煤炭采购成本。在收入端，受益电力市场化改革+上海电力供应偏紧，公司上网电价有望保持高位，2023 年公司上网电价达 0.52 元/千瓦时，同比增长 2.35%，随着 2024 年煤电容量电价机制正式实施，预估 24-25 年公司单年获得容量补偿收入 8.4 亿元，煤电盈利稳定性有望提升。从装机结构来看，公司

4、60 万千瓦以上控股煤电机组占比超八成，2023 年供电煤耗达 284.4 克/千瓦时，显著优于同行业水平。积极投建风光，加速新能源转型积极投建风光，加速新能源转型。2023 年公司新能源装机容量达 512.16 万千瓦，同比增长 19.43%，占总装机规模的 30%，新能源发电量 77.34 亿千瓦时，同比增长 6.43%。公司新能源装机集中分布在风光资源优势区和用电高负荷区，风光消纳率较高，盈利水平稳定，长期发展动力足。投资建议与估值：投资建议与估值：公司作为上海电力龙头，盈利能力稳定，股息率高，同时积极布局新能源，长期发展值得期待。我们预计公司 2024 年-2026 年的收入分别为 2

5、91.8亿元、296.4 亿元、301.98 亿元，营收增速分别达到 0.1%、1.6%、1.9%；归母净利润分别为 40.25 亿元、43.53 亿元、45.73 亿元，增速分别为 16.4%、8.1%、5.1%。首次覆盖，给予“买入”投资评级。风险提示：风险提示：煤炭价格波动风险；电价大幅下调风险；风电、光伏新增装机不及预期等。Table_Base股票数据股票数据 总股本(百万股)：4,894.33 流通 A 股(百万股)：4,864.94 52 周内股价区间(元)：5.51-9.24 总市值(百万元)：41,455.00 总资产(百万元)：95,981.77 每股净资产(元)：7.30

6、资料来源：公司公告 Table_Finance主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)28,193 29,142 29,181 29,642 30,198(+/-)YOY(%)9.3%3.4%0.1%1.6%1.9%净利润(百万元)1,082 3,459 4,025 4,353 4,573(+/-)YOY(%)-29.5%219.5%16.4%8.1%5.1%全面摊薄 EPS(元)0.22 0.71 0.82 0.89 0.93 毛利率(%)12.0%18.5%20.2%22.1%23.6%净资产收益率(%)3.5%10.