光伏行业现状及发展趋势展望：格局重塑静候春归-240818（32页）.pdf

1、证 券 研 究 报 告格局重塑，静候春归光伏行业现状及发展趋势展望证券分析师：李冲 A0230524070001 2024.8.182投资要点投资要点供需失衡为行业面临最大问题，行业有望在24年下半年完成筑底。经过前两年的产能扩张，当前光伏产业链各个环节产能基本上都超过24年预计装机需求，供过于求成为产业面临的最大问题。24年上半年企业亏损不断加剧，光伏主材售价与成本基本倒挂。硅料作为光伏制造上游，其价格对行业周期拐点具有指示意义，预计24年下半年完成价格筑底。专业化电池企业迎来发展新机遇。当前全球都在积极推动本土光伏制造产能落地，组件投资轻、落地快、技术难度小，因此海外兴建了大量光伏组件产能

2、。而电池技术要求高、投资重，未来海外对于光伏电池的需求增大，专业化电池企业发展迎来新机遇。新兴市场盈利能力较好。国内光伏市场竞争激烈，欧洲市场盈利不断收窄，美国市场遇阻，具备海外制造产能的光伏企业以及光伏新兴市场占比较高的企业有望获得较好海外利润。财务质量为周期底部的试金石。光伏行业当前处于周期底部位置，财务状况稳健的企业穿越周期的胜率更高。头部企业现金储备较高，融资渠道多元，在产业链持续亏损的情况下，头部企业具备维持正常生产、保持市占率和低价兼并收购的资金实力。新技术依然是关注点。降本提效为光伏发展的主旋律，虽然短期TOPCon为市场主流技术，具备更高效率的BC、HJT以及钙钛矿叠层技术依然

3、是发展方向。风险提示：光伏装机不及预期、制造出海进展不及预期、新技术进展不及预期、周期拐点不及预期9WeZbZfV8XbUbZdX9PbP6MsQmMpNsOfQrRxPkPnMyR8OnNxOvPsQpONZnPsN主要内容主要内容1.现 状：竞争加剧，盈利承压2.新技术：多线竞争，终局在望3.新市场：北美受阻，中东破局4.新格局：周期磨底，剩者为王341.1 1.1 供需失衡成为光伏产业面临的严峻挑战供需失衡成为光伏产业面临的严峻挑战供需失衡已成为当前光伏产业面临的最大问题。经过前两年的产能扩张，当前光伏产业链各个环节产能基本上都超过900GW，而全球光伏装机经过22-23年的高歌猛进，未

4、来装机增速预计放缓，供过于求成为产业面临的最大问题。硅料由于投产周期较长，产能在23年迎来大量释放，24年仍然有产能陆续释放，硅料已成为供需失衡较为严重的环节。65.7108.52443170501001502002503003502021年2022年2023年2024年硅料产能/（万吨）020040060080010001200硅片电池片组件产能/(GW)23年硅料产能大量释放23年底硅片、电池和组件产能均超过900GW资料来源：smm，公司公告，申万宏源研究公司硅片产能（GW）电池产能（GW）组件产能（GW）隆基绿能17080120晶科能源8590110阿特斯397138天合光能55759

5、5晶澳科技85.585.595通威股份159575东方日升103535合计459.5531.556823年底头部企业产能已经基本满足全球需求Hdo3xyJE9Yy01xQ996P7MLwRClqGVgPYoJnaTj8MdraKvXeDAbtTqpFCeQcgsTfE51.21.2高增长时代落幕，国内需求增速逐步放缓2.74.510.910.615.1334.55344.2630.148.254.8887.41220237271307317216.88190205213242252050100150200250300350201120122013201420152016201720182019

6、202020212022202320242025202620272028我国新增光伏装机预测（GW）乐观情况保守情况我国光伏市场需要解决的主要问题消纳问题：集中式及分布式均面临消纳压力收益模式：光伏进入电力市场交易已成趋势用地问题：用地、用水、用海受限较多其他成本：配储、土地费用、开发附加投资资料来源：CPIA，申万宏源研究61.3 1.3 海外市场光伏装机增速同步下降海外市场光伏装机增速同步下降海外主要的光伏装机市场依然为欧洲、美国等美国市场由于关税政策的不确定性，24年新增光伏装机增速预计将明显下滑。从24年6月6日开始，美国对东南亚四国生产的组件与电池片关税豁免期到期，此政策对于美国当地