【公司研究】芯朋微-深耕优势赛道PMIC国产替代高增长-20200813（24页）.pdf

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1、 1 T a 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 芯朋微（芯朋微（688508）电子电子 深耕优势赛道，深耕优势赛道，PMIC 国产替代高增长国产替代高增长 投资要点：投资要点： 专注电源管理芯片设计，国产专注电源管理芯片设计，国产PMIC领先供应商领先供应商 公司为国内领先电源管理芯片设计公司，四大类应用系列产品线包括家用 电器类、标准电源类、移动数码类和工业驱动类，在产电源管理芯片超500 个型号。知名终端客户包括美的、格力、创维、飞利浦、苏泊尔、九阳、莱 克、中兴通讯、华为等，产品已获国内一线品牌认证。 PMIC赛道下游需求多样

2、， 市场分散且欧美厂商占据多数份额， 切入优赛道下游需求多样， 市场分散且欧美厂商占据多数份额， 切入优 势细分赛道成为后来者发展路径势细分赛道成为后来者发展路径 电源管理芯片广泛应用于家用电器、手机及平板等、工控设备等多领域， 受益5G、 物联网发展PMIC需求多样化且赛道增长确定。 国内电源管理市场 的主要参与者仍主要为欧美企业，占据80%以上市场份额，下游应用场景 多样化有助于企业切入自身优势赛道以实现快速增长。 定位国产替代，跟随产业转移公司有望在民用消费领域发力定位国产替代，跟随产业转移公司有望在民用消费领域发力 终端消费品的转移导致欧美领先企业无法维持高毛利，转向汽车级、工业 级、

3、军品级、宇航级等高性能要求市场， 民用消费市场成为国产替代切入 点。公司深耕家电、消费电子等领域，产品性价比优势突出。 盈利预测盈利预测 预计公司2020-2022年实现营业收入4.34亿、5.67亿、7.69亿，同比增长 29.59%、30.46%、35.77%，净利润0.86亿、1.22亿、1.74亿，同比增长 30.33%、41.72%、42.40%，EPS为0.76元、1.08元、1.54元，对应PE为 179x、126x、89x。选取上市公司圣邦股份、晶丰明源作为可比公司，公司 PE与圣邦股份相近，考虑公司所处赛道高成长性和国产替代强逻辑，公司 作为PMIC龙头给予公司180 x估值

4、。 风险提示风险提示 市场需求不及预期；研发进度和产品迭代不及预期；政府补助等政策变动； 上游代工产能供应不足，导致公司出货受阻或成本大幅上升。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 312.31 335.10 434.25 566.50 769.15 增长率（%） 13.78% 7.30% 29.59% 30.46% 35.77% EBITDA（百万元） 59.58 77.05 92.56 128.93 200.84 净利润（百万元） 53.5

5、1 66.17 86.24 122.22 174.05 增长率（%） 12.70% 23.65% 30.33% 41.72% 42.40% EPS（元/股） 0.47 0.59 0.76 1.08 1.54 市盈率（P/E） 287.91 232.84 178.65 126.06 88.52 市净率（P/B） 59.52 32.97 11.48 10.63 9.61 EV/EBITDA 174.71 146.06 155.69 111.50 70.91 数据来源：公司公告，国联证券研究所 2020 年 08 月 13 日 投资建议：投资建议： 推荐推荐 首次覆盖首次覆盖 当前价格：当前价格：

6、136.59 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 112.80/25.66 流通 A 股市值（百万元） 3504.97 每股净资产（元） 5.52 资产负债率（%） 14.53 一年内最高/最低（元） 165.00.00/101.0 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 马群星 分析师 执业证书编号：S0590516080001 电话：0510-85613163 邮箱： 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -7% 3% 13% 23% 2020-07-222020-08-05 沪深300芯朋微 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 正文目录正文目