医药行业从Syngene看印度CDMO产业发展：借势而生尚显青黄-240815（21页）.pdf

1、借势而生，尚显青黄借势而生，尚显青黄 从从Syngene看印度看印度CDMO产业发展产业发展 余文心（医药行业首席分析师）余文心（医药行业首席分析师）SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850513110005 周周 航（医药行业分析师）航（医药行业分析师）SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850523040001 联系人：张子彤联系人：张子彤 2024年年8月月15日日 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2013-2016 2017-2018 2020 核心观点核心观点 在此前发布

2、的医药外包行业报告如何看待CRO&CDMO竞争力、CDMO：行业景气度高，头部企业具备成为国际巨头的潜力两份报告中我们多次提到“工程师红利”是中国CXO参与全球竞争的核心优势。但是随着印度高等教育规模的扩张以及人口数量的增长，高学历人才数量逐渐上升，加之较低的人均薪酬，印度的“工程师红利”逐渐显现。而同时，在原料药产业链上，印度一直保持着较为领先的地位。那么，当“China+1”战略不断推行，印度是否可以在供应链上对于中国CXO企业进行有效替代？我们将从收入规模、客户结构、人才成本等角度进行两国企业发展现状的比较，并选取了印度首家CRO公司Syngene作为详细案例进行深入研究。“China+

3、1”战略推动印度医药行业发展。”战略推动印度医药行业发展。由于中美关系等地缘政治因素，海外客户寻求多样化供应来源以降低对于中国的依赖，印度顺势借助“China+1”战略吸引美国及欧洲客户。同时，印度政府提出India100愿景，并推出多项政策推动包括医药在内的多个行业快速发展，医药产业目标在2030年可以达到1300亿美元，到2047年达到4500亿美元的水平。印度印度CDMO公司规模小于别国同业，大量低成本高学历人才是主要优势。公司规模小于别国同业，大量低成本高学历人才是主要优势。1）在营业收入方面，）在营业收入方面，2019-2023年印度CDMO营收总体呈上涨趋势，年复合增长率在10-2

4、0%；净利润率约为15-20%。2）在人才方面，）在人才方面，印度CDMO公司中位员工薪酬普遍较低，年薪酬平均为0.79万美元，低于其他国家同业水平；同时，印度高等教育规模快速扩张，研究生注册规模为全球第一，为印度提供了大量高学历人才。Syngene为印度首家为印度首家CRO公司。公司。Biocon于1994年创建Syngene，为印度首家CRO公司。2015年，Syngene在合并Clinigene后，在印度正式上市。Syngene上市后经营表现良好。1）营业收入持续增加，）营业收入持续增加，2023年财年，公司营业收入达到4亿美元，2016年-2023年年复合增长率达到17%；2）EBTI

5、DA持续增长持续增长，2023年财年达到1.26亿美元，2016-2023年年复合增长率达到15%，EBTIDA margin维持在30+%。Syngene高学历人才占比高，人均薪酬处于同业低位。高学历人才占比高，人均薪酬处于同业低位。Syngene科学家数量超6000人，占总雇员比例约70%。人均薪酬为1.24万美元，与同业相比处于低位，具有人力成本优势。Syngene CDMO业务占比超业务占比超40%，97%客户来自海外客户来自海外。公司业务覆盖药物研发与生产全过程，其中CDMO业务收入占比超40%，收入在5年内实现2倍增长。Syngene客户数量超过400，其中美国客户占比72%，欧洲

6、占比15%。同时，Syngene与多家Top 15 MNC长期合作，包括与Amgen、Baxter、BMS合作建立的研发中心等。2 bU9WdXdXbUfYcWcW8OaO8OmOpPnPnRlOnNuMeRpOsM7NqQuNuOrMmMwMrMmQ请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 近几十年来，中印两国医药产业快速崛起，均涌现出一批大型医药企业。Divis Laboratories等印度公司迅速发展，其在地缘政治、工程师红利等方面的优势不容小觑。而同时，中国企业以特有的“中国速度”取得了亮眼成绩。仅以药明系公司为例，药明康德、药明生物、药明合联、药