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1、证券研究报告公司深度研究乘用车 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/42 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594）新车新车+出海出海+高端化高端化共聚力共聚力，全球全球龙头龙头起航起航正正当时当时 2024 年年 08 月月 15 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师

2、证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)226.60 一年最低/最高价 162.77/270.10 市净率(倍)4.61 流通A股市值(百万元)263,415.83 总市值(百万元)659,239.64 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)49.15 资产负债率(%,LF)77.14 总股本(百万股)2,909.27 流通 A 股(百万股)1,162.47 相关研究相关研究 比亚迪(002594)：销量点评：7 月销量持平微增，插电占比持续提升 2024-08-04 比亚迪(002594)：销量点评：6 月销量持续向

3、上，新车型订单表现强劲 2024-07-02 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）424061 602315 718441 832637 920023 同比（%）96.20 42.04 19.28 15.89 10.50 归母净利润（百万元）16622 30041 38060 46148 55526 同比（%）445.86 80.72 26.69 21.25 20.32 EPS-最新摊薄（元/股）5.71 10.33 13.08 15.86 19.09 P/E（现价&最新摊薄）40.52

4、22.42 17.70 14.59 12.13 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 国内新能源龙头车企，国内新能源龙头车企，新新车大年车大年开启新一轮开启新一轮成长周期成长周期。公司 23 年销量突破 300 万辆，国内市占率超 30%稳居第一，23Q4 起单月销量持续突破 30 万辆，龙头地位稳固。2024 年公司计划陆续发布 DM5.0+e 4.0 平台，有望复刻 2021 年 Dmi+Dmp+E3.0 平台新品周期带动的销量跃升，叠加出海及高端化，预计开启新一轮成长周期，量利空间进一步打开。量：量：DM5.0 新车周期新车周期+价格下探价格下探推动推动市场空

5、间市场空间提升提升，远期远期国内销量国内销量有望有望达达 500 万辆万辆。比亚迪 24 年 2 月推出荣耀版车型，实现“电比油低”抢占燃油车份额，5 月推出 DM5.0 平台主打低油耗及 2000km+续航，订单爆发超预期，单月订单稳定 40 万辆左右，国内市占率持续提升，全年销量预计上修至 400 万辆，25 年预计维持 20%增长。自主品牌 5-20 万价格带为比亚迪主力车型基本盘，整体市场空间预计 1000-1200 万辆左右，随着比亚迪抢占合资燃油车份额，我们预计其主力车型市场空间提升至 1500 万辆。对标大众国内销量高峰 410 万辆，市占率 18%，我们预计比亚迪远期有望突破

6、20%市占率，国内本土销量有望达 500 万辆。量：量：出海出海车型投放车型投放加速加速+本土工厂本土工厂投产投产+渠道渠道铺设铺设，24-25 年年出口出口预计持预计持续高增长续高增长。23 年比亚迪出口 24 万辆，同增 300%+，主要覆盖欧洲、南美和东南亚市场，24 年公司宋 PLUS、海鸥、海豹、驱逐舰 05 等车型完善出口产品矩阵，叠加海外工厂落地辐射周边市场，且销售国家及各国渠道全面铺开，我们预计出口 45 万辆左右，接近翻倍增长，巴西、东南亚、以色列等地贡献主要增量，25 年出海预期 70 万辆，同比维持50%+增长。远期看，不考虑较难进入的美国、欧洲部分国家等市场，比亚迪海外