安宁股份-公司研究报告：品位提升+涨价促优质钛、铁矿公司腾飞-20200813[16页].pdf

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 安宁股份安宁股份（002978）公司研究报告公司研究报告 2020 年 08 月 13 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 08 月 12 日收盘价 （元） 38.03 52 周股价波动（元） 28.46-47.17 总股本/流通 A 股（百万股） 401/41 总市值/流通市值（百万元） 15250/1544 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -26.06%

2、-15.06% -4.06% 6.94% 17.94% 2019/8 2019/11 2020/2 2020/5 安宁股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -4.8 8.8 14.0 相对涨幅（%） -2.6 -7.4 -3.3 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:施毅 Tel:(021)23219480 Email: 证书:S0850512070008 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email: 证书:S0850515040001 分析师:周慧琳 Tel:(021)23154399 Email: 证书:S08

3、50519090001 分析师:陈晓航 Tel:(021)23154392 Email: 证书:S0850519090003 分析师:甘嘉尧 Tel:(021)23154394 Email: 证书:S0850520010002 联系人:郑景毅 Email: 品位品位提升提升+涨价涨价促促优质钛优质钛、铁矿铁矿公司公司腾飞腾飞 Table_Summary 投资要点：投资要点： A 股优质钛、铁精矿标的，股优质钛、铁精矿标的，20H1 盈利大幅提升盈利大幅提升。公司主营产品为钛精矿和钒 钛铁精矿。2019 年公司实现钛精矿产量 54.52 万吨，钒钛铁精矿 150.13 万 吨，实现营业收入 13

4、.75 亿元，归母净利润 5.19 亿元。公司预计上半年实现 营业收入 8.50 亿元，同比增长 22.77%，实现归母净利润 3.54 亿元，同比增 长 27.51%。 公司是公司是攀西地区最大钛精矿外售企业，攀西地区最大钛精矿外售企业， 下游客户渠道成熟， 议价能力强下游客户渠道成熟， 议价能力强。 2019 年我国钛精矿产量约为 501 万吨，四川供应我国约 80%钛精矿。攀西地区钒 钛磁铁矿主要采选企业有攀钢矿业、龙蟒矿冶、重钢西昌矿业和安宁股份， 公司是攀西地区最大的外售钛精矿企业。此外公司钛精矿下游终端客户包括 龙蟒佰利、蓝星大华、添光钛业、方圆钛白、东方钛业等国内大型钛白粉企 业

5、，下游客户渠道成熟。 钒钛铁精矿品位升级，单价大幅上涨，预计增厚公司营收钒钛铁精矿品位升级，单价大幅上涨，预计增厚公司营收。公司钒钛磁铁矿 提质增效技改项目达产后 TFe 品位将从 55%（1%）提高至 60%以上，产 能预计从 160 万吨/年（55%品位）上升至 184 万吨/年（60%品位以上） 。 2019 年公司已用 128.94 万吨钒钛磁铁矿（55%）生产出 113.11 万吨钒钛磁 铁矿（61%） ，并实现对外销售 99.26 万吨。从单价上看，55%品位铁矿售价 约 341 元/吨，提升至 61%品位则售价约为 544 元/吨，单价提升 200 元/吨左 右，即 2019 年

6、仅品位提升就为公司提高约 1 亿收入，我们测算若公司全部 铁精矿均变为 61%品位，则公司收入将继续增长 6000 万元。 我们预计钛价迎来上涨，公司我们预计钛价迎来上涨，公司作为作为 A 股股稀缺钛精矿标的，稀缺钛精矿标的，盈利提升明显盈利提升明显。近 期百川钛矿报价重新出现上涨，我们认为主要源于地产竣工数据好转，国内 下游行业需求坚挺带来的需求回暖。全年看，我们认为钛矿价格会继续上涨， 如果假设今年钛精矿均价上涨 15%左右、 产销约为 53 万吨， 则我们预计 2020 年公司钛精矿毛利上升 1.5 亿元，涨幅约 29%。我们认为由于公司开矿成本 相对固定，矿端企业最为受益于价格上涨。