【研报】2020年传媒行业中期投资策略报告：在线互联逆风飞翔线下文娱向阳而生推荐游戏流媒体关注影视院线性价比-20200812[55页].pdf

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1、 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 08 月 12 日 传媒传媒行业行业 在线互联经济逆风飞翔，线下文娱服务向阳而生在线互联经济逆风飞翔，线下文娱服务向阳而生 推荐游戏推荐游戏流媒体，关注影视院线性价比流媒体，关注影视院线性价比 2020 年传媒行业中期投资策略报告年传媒行业中期投资策略报告 行业行业投资策略投资策略 疫情不改传媒上行周期，在线互联加速渗透，维持疫情不改传媒上行周期，在线互联加速渗透，维持 2020 年整体大于结构年整体大于结构 回顾 2020 年 H1，传媒涨幅明显，受疫情影响呈现分化，在线领域游戏和视 频成为市场投资主线之一，直播电商带货成为市场

2、热点，影视内容和院线受 到史上最大冲击，广告和出版随经济恢复改善，广电 5G 迎来落地推进。从 政策变化， 技术发展， 供需关系， 市场情况把握下半年整体之中的结构机会。 1.政策变化政策变化：继续推进知识产权保护，同时强调文化自信和行业良性发展， 支持主流价值观内容和优秀传媒公司发展。2.技术发展技术发展：5G 拉近云游戏和 AR/VR、AI/区块链等预期，新技术将冲击竞争格局，带来增长新动力。3. 供需关系：供需关系：疫情之下致行业不断分化，在线经济明显加速，线下服务受到冲 击，集中度提升带来资源集中和市场占有，网生代逐步成为文娱消费主力， 大众文娱需求多元，优质供给驱动需求增长，优质内容

3、和平台价值凸显。4. 市场面上：市场面上：传媒业绩分化，估值仍具性价比，商誉缓和，资金加配趋势明显， 叠加技术催化和疫情之下的产业更迭周期启动，存在长期明显的整体机会。 疫情加速疫情加速 5G 应用渗透， 线下文娱加速整合， 把握产业更迭中的龙头机会：应用渗透， 线下文娱加速整合， 把握产业更迭中的龙头机会： 展望 2020 的 H2，5G 应用渐行渐近，支持政策不断推出，公司商誉缓解， 行业风险充分释放，基本面环比改善，行业公司出现分化，下半年到 2021 年仍是龙头机会，关注游戏和视频流媒体、影视院线、国有传媒领域机会。 1.互联网互联网-图文视听图文视听：国家鼓励创新和保护版权环境下，不

4、断提高 IP 价值， IP 链条持续生态化， 应用场景不断落地， 继续把握互联网图文视听投资机会。 2.游戏游戏：疫情常态之下，游戏业绩与估值有望继续提升，全年无忧；中期行 业精品化与版号供给之下，公司与产品或有分化，但云游戏朝着流媒体平台 商业模式演进，可以期待；更长期看，游戏成为大众文娱生活的重要部分， 游戏用户群体及 ARPU 不断攀升，大世界、二次元和女性向等创新品类，和 精品化、长运营、微创新的产业趋势愈加明显。3.视频流媒体视频流媒体：长视频竞争 向精品综艺和剧集持续投入，向零售和游戏等方向延伸；内容工作室与内容 合作定制成为平台的重要方向； 平台存在明显提价与超前点播等多种变现趋

5、 势下，版权与内容的运营和分发成为提高 ARPU 关键点。短视频扔处在上升 趋势， 且流量不断寻找变现； 直播形式融合文娱与电商、 办公成为基础设施。 4.影视院线：影视院线：疫情冲击减少供给消化库存，筛选行业人才，内容导向及后疫 情新周期或已启动；内容制作趋向主流价值及工业化流程，渠道影院集中度 有望提升，当下布局龙头及产业整合的公司，具有较好的性价比。5.广告营广告营 销销：关注宏观经济环比恢复和楼宇广告公司的竞争及客户结构变化，受益技 术优化和产业链延伸，MCN 结合直播带货百花齐放，长期看行业应当加配。 投资机会：下半年产业机会大于结构行情，把握复工之下投资机会：下半年产业机会大于结构

6、行情，把握复工之下 5G 时代新机会时代新机会 抓住技术驱动优质内容和平台公司的黄金时代，继续推荐龙头芒果超芒果超 媒、吉比特、完美世界、三七互娱；光线传媒、分众传媒、万达电影；媒、吉比特、完美世界、三七互娱；光线传媒、分众传媒、万达电影； 行业受益个股：游戏掌趣科技、宝通科技、昆仑万维等；影视华策影视、 上海电影；视觉中国、掌阅科技、中文在线、奥飞娱乐、东方明珠、元 隆雅图等；港股标的腾讯控股、阅文集团、心动公司、祖龙娱乐等。 风险风险提示提示：疫情变化风险、技术发展不及预期、商誉风险，复工不及预期。 推荐推荐（维持维持评级评级） 马笑（分析师）马笑（分析师） 证书编号：S028052007