旅游零售行业专题：他山之石日本观光立国政策的启示-240808（26页）.pdf

1、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告|行业深度研究报告他山之石：日本观光立国政策的启示旅游零售行业专题华西商社团队证券分析师：许光辉SAC NO:S1120523020002徐晴SAC NO:S11205230800022024年8月8日 149352核心观点2日本观光立国战略回顾：战略提出背景：日本经济陷入低迷后，亟需新兴支柱产业。1992-2002年，日本GDP增长低迷，同时面临人口老龄化、巨额贸易逆差、国内消费力低迷等问题。2003年日本首提观光立国战略，2006年通过推进观光立国基本法，目的在于大力发展入境游市场，通过吸

2、引更多境外、境内游客到日本消费，扩大内需。2013-2019年，日本政府进行了近30次签证放宽，涉及日本、印度、东南亚国家、乌克兰、俄罗斯等数十个国家和地区，包括引入多次往返签证、简化签证申请材料、护照预登记制免签、放宽经济条件、放宽多次往返签证发放条件等。日本观光立国战略的成效：1）日本入境游人次从2009年的679万人次增长至2019年的3188万人次，CAGR达16.7%，并于2015年超过出境游人次。2）旅游业对日本GDP的贡献率由2009年的5.5%提升至2019年的7.3%，2018年超过30%的旅游收入由入境游贡献。3）日本百货免税商品销售额由2014年的539亿日元增长至201

3、8年的3396亿日元，复合增速58%。4）入境游极强的刺激了当地住宿需求，2014-2019年日本酒店CPI持续增长，涨幅显著高于整体CPI。我国旅游消费产业或迎新发展机遇：全球旅游业需求旺盛，2023年旅行支出占比超过2019年：根据Tourism Economics数据，2023年全球消费者旅游消费支出占比超过2019年。中央近期多次点评旅游消费，旅游业日益成为新兴的战略性支柱产业：我国提出“旅游业日益成为新兴的战略性支柱产业”。2024年8月5日，国务院印发关于促进服务消费高质量发展的意见，提到激发文化娱乐、旅游、体育、教育和培训、居住服务等改善型消费活力。我国入境游发展处于早期阶段，2

4、019年我国入境游收入对GDP的贡献率仅0.5%，对经济总量的贡献度低于国际平均水平。我们预期后续政策端有望进一步支持我国旅游业发展，包括假期调整、消费券发放等，充分挖掘旅游产业潜力：我们认为后续我国在假期安排、居民旅游消费意愿提升等方面均存一定优化空间，具体包括：（1）假期制度优化。（2）加大旅游消费刺激力度。（3）免税零售方面，我们预期未来市内免税店或有望推出，进一步完善游客购物体验。投资建议：我们预期行业未来或有望迎来更多政策优化利好，带动我国旅游业新一轮发展机遇，因此我们建议加大对旅游行业的配置，并建议关注以下方向：（1）稀缺优质景区、演艺，未来基础设施改善打开客流瓶颈。受益标的包括九

5、华旅游、峨眉山A、长白山、宋城演艺等；（2）休闲度假酒店，行业发展方兴未艾，正成为家庭旅游选择新趋势。受益标的包括君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店等；（3）免税零售，消费税改革+出入境持续放开，免税零售优势有望持续凸显。受益标的包括中国中免、王府井等；（4）旅行社，出入境政策优化，驱动行业加速复苏，受益标的包括众信旅游等。风险提示：居民消费力低于预期；旅游政策不及预期；天气、疫情、自然灾害等风险。bUfYfVeUbUfYbZaYbRaO7NtRqQmOnRfQqQvNeRpPvM6MqQyRxNsRnRvPsQqO目录31日本观光立国计划回顾02 我国旅游消费产业或迎新发展机遇03 投资建议04

6、风险提示 01日本观光立国计划回顾4 日本经济高速增长阶段，出境游发展显著高于入境游为缓解巨额贸易顺差，1987年日本出台海外旅行倍增计划：70-80年代，日本出口贸易持续高增长，由此形成巨大贸易顺差，为了缓解欧美各国对日本巨额贸易顺差的不满，1987年日本出台海外旅行倍增计划（目标是在1987-1992年5年内将日本出境游客人次从500多万增加至1000万人次），希望通过鼓励出境旅游消费缓解贸易顺差。日本出境游快速增长使得日本成为全球最大的旅游服务贸易逆差国：随着日本出境游的快速发展，日本逐渐成为全球最大的旅游服务贸易逆差国，1996年日本旅游贸易逆差值达到峰值3.6万亿日元，其后绝对值略有