【公司研究】瑞芯微-公司首次覆盖报告：SoC铸就业绩基石通用快充IC极富潜力-20200811[16页].pdf

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1、电子电子/半导体半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 16 瑞芯微瑞芯微（603893.SH） 2020 年 08 月 11 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/8/10 当前股价(元) 89.50 一年最高最低(元) 114.98/11.62 总市值(亿元) 368.99 流通市值(亿元) 37.59 总股本(亿股) 4.12 流通股本(亿股) 0.42 近 3 个月换手率(%) 842.25 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 SoC 铸就业绩基石铸就业绩基石，通用快充通用快充 IC 极富潜力极富潜力 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 刘翔

2、（分析师）刘翔（分析师） 证书编号：S0790520070002 SoC、电源、电源 IC 协同发力协同发力，首次覆盖给予“买入”评级，首次覆盖给予“买入”评级 瑞芯微是一家专注于智能应用处理器芯片、电源管理芯片的半导体设计公司，其产 品广泛应用于智能手机、平板电脑、流媒体电视盒、物联网等核心场景。随着 SoC 芯片应用场景的持续拓宽,叠加快充芯片销量的快速增长，营收增速逐步回 暖，2020Q1 营收增速达 23.46%。我们预计公司 2020-2022 年归母净利润为 2.33/2.85/3.64亿元， 对应EPS为0.57/0.69/0.88元， 当前股价对应PE为158/130/101

3、倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 进军智能应用高端市场，核心应用场景全覆盖进军智能应用高端市场，核心应用场景全覆盖 随着产品的持续迭代以及应用场景的持续拓宽，瑞芯微与英特尔合作的 SoFIA 3GR 芯片步入生命周期末端，而瑞芯微的自研芯片表现亮眼、营收水平持续上 涨，实现了对智能手机、智能机顶盒、智能家居、移动支付、汽车电子等核心应 用场景的布局。公司自研应用处理器芯片主要分为主控芯片和视觉处理器两类。 随着 RK33XX 系列高端芯片营收占比的持续提升，主控芯片单价呈上涨趋势； 受客户 VIVO 采购需求下降影响， 视觉处理器芯片销售和单价均呈现出明显下挫 趋势。 快充芯片稳步放量快充芯片

4、稳步放量，从单一从单一 OPPO 协议走向多种协议协议走向多种协议 受益于 2016 年底成功切入 OPPO 产业链，瑞芯微电源管理芯片营收呈快速增长 趋势。主流快充技术有高通 QuickCharge、联发科 Pump Express、OPPO VOOC 和华为快充技术四种，而目前瑞芯微快充 IC 只适配 OPPO 协议，意味着其快充 IC 的市场空间只能局限于 OPPO 手机。瑞芯微拟投资 2218.5 万元，用于研发支 持多种协议的通用型快充芯片，一旦瑞芯微快充 IC 适配多种协议，其市场空间 有望实现爆发式增长。 风险提示：风险提示：智能应用处理芯片下游需求不及预期；新产品研发周期过长；

5、通用 型快充芯片客户验证时间过长 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,271 1,408 1,757 2,219 2,767 YOY(%) 1.6 10.8 24.8 26.3 24.7 归母净利润(百万元) 192 205 233 285 364 YOY(%) 81.1 6.5 14.0 22.0 27.7 毛利率(%) 39.9 40.1 40.4 40.8 41.6 净利率(%) 15.1 14.5 13.3 12.8 13.1 ROE(%) 12.7 11.9 12.8 13.8 15.2

6、EPS(摊薄/元) 0.47 0.50 0.57 0.69 0.88 P/E(倍) 192.0 180.3 158.1 129.6 101.4 P/B(倍) 24.4 21.5 20.3 17.8 15.5 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -200% 0% 200% 400% 600% 800% 2019-082019-122020-04 瑞芯微沪深300 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 研 究 公 司 研 究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披