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1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|北方华创北方华创 先进制程扩产叠加政策支持，平台化布局加速成长 北方华创（002371.SZ）首次覆盖 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 002371.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 322.8 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 贺茂飞贺茂飞 S0800521110001 18217567458 王勇王勇 S0800524070002 17380150849 相关研究相关研究 【核心结论】【核心结论】预计 2024-2026 年公司营收分别为 301.12/390.96/491

2、.80 亿元，归母净利润为 56.25/77.52/102.13 亿元。北方华创作为国内平台型半导体设备龙头，深度布局刻蚀、PVD、CVD、炉管、清洗等设备，受益于国产替代大潮和先进制程扩产，首次覆盖，给予公司“买入”评级。【主要逻辑】【主要逻辑】北方华创为国内平台型半导体设备龙头企业北方华创为国内平台型半导体设备龙头企业，持续持续受益于国产替代大潮和先进受益于国产替代大潮和先进制程扩产。制程扩产。经过不断的研发，公司逐步积累了刻蚀技术、薄膜沉积技术、氧化/扩散技术、清洗技术、晶体生长技术、精密气体计量及控制技术，以及高真空、高压、高温热处理技术和高精密电子元器件工艺技术等核心技术，应用于集成

3、电路领域的刻蚀、薄膜、清洗和炉管设备不断实现技术突破和产业化应用，工艺覆盖度及市场占有率持续提升。2023 年公司新签订单超过年公司新签订单超过 300 亿元，其中集成电亿元，其中集成电路领域占比超路领域占比超 70%，在手订单饱满。，在手订单饱满。刻蚀：刻蚀：实现 12 英寸硅、金属、介质刻蚀机全覆盖。公司在 ICP 刻蚀领域已深耕多年，已实现多个客户端大批量量产并成为基线设备。CCP 介质刻蚀设备实现逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖。薄膜沉积薄膜沉积：国内 PVD 设备先行者，实现了对逻辑和存储芯片金属化制程的全覆盖。CVD 设备方面，截至 2023 年底，已经实现 30 余

4、款产品量产应用。清洗和炉管：清洗和炉管：槽式清洗机实现工艺全覆盖，单片清洗机实现前段高端工艺新突破。立式炉系列设备在逻辑和存储工艺制程应用也实现全面覆盖。强化平台运营优势，公司强化平台运营优势，公司量产交付水平量产交付水平不断不断提升，规模效应逐步显现，盈利能提升，规模效应逐步显现，盈利能力力不断增强不断增强。经过多年的持续自主创新，公司成功研发了多款的半导体工艺设备，刻蚀、薄膜、清洗和炉管设备已在多家客户实现稳定量产，并获得客户的一致认可。公司净利率水平从 2019 年的 9%，提升到 2023 年的 18%。风险提示：市场竞争风险；供应链风险；宏观环境风险 核心数据核心数据 2022 20

5、23 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）14,688 22,079 30,112 39,096 49,180 增长率 51.7%50.3%36.4%29.8%25.8%归母净利润(百万元)2,353 3,899 5,625 7,752 10,213 增长率 118.4%65.7%44.3%37.8%31.7%每股收益（EPS）4.43 7.34 10.59 14.60 19.23 市盈率（P/E）72.9 44.0 30.5 22.1 16.8 市净率（P/B）8.7 7.0 5.7 4.5 3.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -31%-23%-15%-7%1

6、%9%17%25%2023-082023-122024-04北方华创半导体设备沪深300证券研究报告证券研究报告 2024 年 08 月 06 日 公司深度研究|北方华创 西部证券西部证券 2024 年年 08 月月 06 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 北方华创核心指标概览.5 一、国内半导体设备龙头，平台化优势凸显.6 1.1 国内平台型半导体设备龙头，国资背景加持.6 1.2 财务分析：营收快速增长，规模效应带动盈利能力稳定提升.8 二、先进制程扩产叠加政策支持，