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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3939 Table_Page 公司深度研究|电网设备 证券研究报告 平高电气（平高电气（600312.SH）高压开关龙头，高压开关龙头，消纳压力消纳压力+经营提效驱动成长经营提效驱动成长 核心观点核心观点：开关是开关是具备成长性的核心电力设备。具备成长性的核心电力设备。变压器和开关是交流电网的核心设备。新能源发展和电气化带动开关需求扩张，可靠性要求提升进一步提高开关需求。分断能力提升和环保化驱动开关进入创新周期。公司是公司是高压开关龙头，消纳压力高压开关龙头，消纳压力+经营提效驱动成长经营提效驱动成长。公司深耕开关领域五十余载，超特高压

2、 GIS 设备稳居行业龙头地位。公司受益于特高压建设，产品结构改善+降本增效带动业绩高增。根据业绩预增公告，公司预计 24H1 归母净利润为 5.2-5.4 亿元，同比+55.93%-61.93%。高压高压板块板块：特高压交流建设方兴未艾，超高压建设亦有提升。特高压产特高压交流建设方兴未艾，超高压建设亦有提升。特高压产品：品：特高压建设持续推进，未来储备项目丰富（国网招标 4 交 10 直），我们测算风光大基地带动特高压持续性远超以往。网内特高压交流产品需求继续上行，我们预计 24/25 年 1000kV 组合电器需求为 57/81 个间隔，根据国网 2020-24H1 公司综合市占率（35%

3、）TOP1，有望受益；网外大型电厂并入特高压产生新需求。超高压超高压&高压产品：高压产品：主干网架扩容持续，根据国网 2020-24H1 公司输变电组合电器市占率保持 20%+，稳居第一；特高压直流带动明显，750kV 产品需求增长确定性高。配网配网板块板块：配网改造风起，产品竞争力持续提升。配网改造风起，产品竞争力持续提升。根据中电联，23 年全国配电网投资约 2902 亿元，同比+5.3%，占比 55.0%。2024 年关于新形势下配电网高质量发展的指导意见 等文件要求进一步加快配电网升级改造。公司开关柜、一二次融合柱上断路器等产品市占率排名靠前。国际板块：国际板块：海外发用两侧电力设备需

4、求高增，电网改造即将开启景气周期，公司有望获益。运维运维检修检修：存量设备持续增加，原厂检修支撑增长。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 24-26 年归母净利润 11.48/14.65/17.49 亿元，同比+40.8%/27.6%/19.4%。参考可比公司给予公司 24 年归母净利润 27x PE，对应合理价值 22.85 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：电网投资不及预期；特高压核准不及预期；海外经营风险等。盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）9274 11077 12575 14441 163

5、57 增长率（%）0.0%19.4%13.5%14.8%13.3%EBITDA（百万元）808 1326 1672 2038 2364 归母净利润（百万元）212 816 1148 1465 1749 增长率（%）199.8%284.5%40.8%27.6%19.4%EPS（元/股）0.16 0.60 0.85 1.08 1.29 市盈率（P/E）50.58 21.11 23.65 18.54 15.53 ROE（%）2.3%8.1%10.0%11.3%11.9%EV/EBITDA 9.41 9.38 12.31 9.18 6.97 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评

6、级 买入买入 当前价格 20.01 元 合理价值 22.85 元 报告日期 2024-08-05 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）1356.92/1356.92 总市值/流通市值（百万元）27152.00/27152.00 一年内最高/最低（元）20.92/10.36 30 日日均成交量/成交额（百万）26.28/518.59 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）36.19/69.24 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136690 分析师：分析师：纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC