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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2024 年年 07 月月 19 日日 强于大市强于大市 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究有色金属有色金属 钛行业专题报告钛行业专题报告 钛产业向成熟期迈进，开启高端化进程钛产业向成熟期迈进，开启高端化进程 核心观点核心观点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：黄腾飞 执业证号：S1250523070010 电话：13651914586 邮箱： 行业相对指数表现行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 Table_BaseData 股票家数 130 行业总市值（亿元）27,072.72 流通市值（亿元）24,563.76 行

2、业市盈率TTM 21.1 沪深 300市盈率TTM 12.1 相关相关研究研究 Table_Report 1.有色金属行业 2024年中期投资策略：中长期看好资源，重视铜金铝锡 (2024-07-19)2.铂族金属稀缺珍贵的战略性资源 (2024-05-03)钛矿：我国钛资源禀赋不佳，优质钛矿进口依赖度高。钛矿：我国钛资源禀赋不佳，优质钛矿进口依赖度高。全球钛矿资源分布集中，新增资源有限，储量调查数据不断下修。2023 年我国钛精矿进口量达 193.9万吨（TiO2含量），优质钛矿进口依存度达 33%。国内钛精矿约 8成用于生产钛白粉，海绵钛占比约 10%，精矿价格主要由钛白粉主导，海绵钛价格

3、受自身供需影响偶有独立行情。钛白粉：我国钛白粉占据绝对市场主导地位，短期内政策利好与国际压力并存。钛白粉：我国钛白粉占据绝对市场主导地位，短期内政策利好与国际压力并存。5 月房地产新政将进一步推动保交房政策的落实，随着房屋竣工增速的提升，钛白粉需求量有望修复。过去几年海外钛白粉厂商停产叠加东南亚国家高经济增速带动的需求提升，我国钛白粉厂家抓住国际市场机遇，出口总量从 2013年的 20.9 万吨增长到 2023 年的 155.7 万吨，十年 CAGR 约为 22.2%。我们认为，供应端在环保趋紧背景下，硫酸法生产企业将不断受到扰动；需求端，即使未来国内地产竣工端增速下滑，国际市场受到反倾销调查

4、，但依靠国内钛白粉技术革新和成本优势，出口需求可依旧保持强劲，叠加塑料、造纸、包装等领域需求复苏，钛白粉市场有望保持稳定。海绵钛：海绵钛半流程产能逐渐出清，龙头企业高端产能逐步投产。海绵钛：海绵钛半流程产能逐渐出清，龙头企业高端产能逐步投产。目前全国有 10 余家海绵钛生产企业，因成本劣势大部分半流程产能退出市场，产能集中度持续提升，2022年 CR5约占 74%。龙头企业产能持续扩张，全国在建高端海绵钛项目达 14.5 万吨，预计 2026 年海绵钛产能达 42.4 万吨。我们判断目前行业处于整合出清阶段，中低端过剩产能将在龙头企业高端产能扩张下逐步出清，未来行业集中度有望进一步提升，盈利边

5、际改善。钛材：源于军品，兴于民品，钛材需求量有望再度提升。钛材：源于军品，兴于民品，钛材需求量有望再度提升。1）航空航天领域需）航空航天领域需求提升：求提升：2023年，受国内军工产品出现阶段性暂缓的影响，航空航天领域用量小幅下降，仅占比 18%，相较之下全球为 50%，提升潜力巨大。随着我国新型军机列装和国产大飞机交付，航空航天领域对高端钛材的需求将稳步上升。根据我们测算，未来十年军民用飞机钛年均需求量为 6026 吨。2）3C 领域领域爆发爆发增长增长：2023 年，3C 领域钛材用量占比超过 6%，主要得益于钛合金在消费电子领域的广泛应用。预计未来将扩大至更多机型使用范围，钛合金的渗透率

6、逐步走高。特别是在高端直板机和折叠屏手机铰链等关键部位，钛合金的使用量有望显著提升。根据我们测算，2024-2026 年手机钛合金中框和铰链钛需求量分别为 11192/12756/14584 吨。投资建议：投资建议：我们认为伴随钛矿供应趋紧，下游军工行业在五年计划的执行过程当中，呈现“前低后高”的特点，以及民品领域的加速渗透，钛行业需求有望迎来复苏周期，给予钛行业“强于大市”的评级。相关标的：全产业链钛龙头宝钛股份，宝钛股份，军民品齐发力钛材企业西部材料，西部材料，高端钛合金棒丝龙头西部超导西部超导，推进钛材一体化战略的安宁股份安宁股份。风险提示：风险提示：原材料价格波动、下游需求增长或不及预