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1、2024年7月18日制度优化，有破有立来自日本破产险企的应对经验行业评级：看好证券研究报告分析师胡强分析师洪希柠证书编号S1230523100004证书编号S1230523070001邮箱添加标题95%摘要21、日本破产险企的应对经验破产险企处置：19972008年，日本共有10家险企相继破产，2000年达到高潮，当年共有6家险企破产。日本政府积极救助问题险企，尤其注重引进外资参与破产重组，且依据修订后的保险法，对于存量保单的预定利率均进行大幅下调，破产前，险企的平均预定利率大部分在4%-5%之间，破产后调整至1%-2.75%。行业绩效表现：日本在2000-2012年之间，利差损总体看呈现持续

2、缩小趋势，2013年，日本首次实现利差益，脱离了长期利差损的困扰，并且在此以后，总体呈现出较为稳定的利差益增长趋势。应对经验总结：有破有立，净化生态：坚持市场化原则，对铤而走险的公司当破则破，有破有立，但审慎推进，从而逐步建立健康、规范的行业生态。从实施层面看：平稳、审慎推进，基本原则主要考虑新老划断、分类处理，防止集中“挤兑”风险，并在实施的全过程进行充分的消费者沟通和教育。2、日本保险板块行情回顾行情回顾：上世纪90年代，日本经济泡沫破裂，保险板块在上世纪90年代初期快速下跌，随后延续下行，但波动幅度减小，并经历了长达逾11年（1992-2003年）的震荡、平缓下行的筑底过程，这个阶段也是

3、大周期的底部阶段，往后保险板块迎来显著的上涨。3、投资建议投资建议：保险行业持续深化风险防范和化解，有望从制度层面进一步完善应对风险处置，竞争环境更趋规范，行业格局有望改善，头部稳健经营、财务实力强的险企更为受益，板块当前低估值、低持仓，我们继续看好保险行业的长期表现。4、风险提示：宏观经济失速，地产风险扩大，长端利率大幅下行，资本市场大幅波动，风险险企超预期蔓延。9WeZbZcW8X9WdXaYbRdNbRsQmMsQtPiNpPpQkPoMtR8OpOmMMYqRrQvPnOmQ目录C O N T E N T S日本破产险企的应对经验破产险企处置|行业绩效表现|经验总结010203日本保险

4、板块行情回顾行情总览|分段探讨投资建议304风险提示日本破产险企的应对01Partone破产险企处置行业绩效表现应对经验总结4日本破产险企概况015日本破产企业概况：19972008年，日本共有10家险企相继破产，其中寿险8家，产险2家，均为中型或小型险企。1997年4月25日，日本寿险业小型险企日产生命宣布破产，成为战后50年来倒闭的第一家险企。此后破产潮持续扩散，并在2000年达到高潮，当年共有6家险企破产。数据来源：日本保险企业预警制度研究，日本保险公司破产风潮及启示，经济参考报，日本财政金融厅，浙商证券研究所。类别公司名称成立时间破产时间破产原因总资产（万亿日元）负债超过资产比寿险公司

5、日产生命19091997/04/25随经济泡沫破灭，遭受巨大亏损，后又在濒临破产的股市中投入大量资金，进一步扩大损失。1.8214.2%东邦生命18982000/03/01股价下跌，业绩面临巨额亏损，金融监督厅责令暂停运营，管理层放弃自愿重组并破产。2.1922.9%第百生命19152000/05/31受股价下跌等因素影响，业务难以维持，放弃自愿重组并破产。1.3019.6%大正生命19142000/08/28受97年日产生命经营破产的影响，加之对中小型人寿保险公司的不安情绪高涨，导致解约数量激增，同时由于股价下跌导致的逆向压力，经营状况急剧恶化。0.1519.1%千代田生命19042000/

6、10/09泡沫破裂后，因面向地产的融资失败产生大量不良债权，加之股价下跌和低利率政策导致的“利差损”，信用风险增加，合同违约事件频发。2.2321.0%协荣生命19352000/10/20在泡沫经济时代过度销售高利率长期投资产品，如终身险、年金险等，形成巨额逆差。3.7315.6%东京生命18952001/03/23低利率政策、股价下跌导致逆差，经营状况恶化。保险公司接连破产，市场对东京生命的不安情绪逐渐蔓延。0.699.6%大和生命19112008/10/10受全球金融危机影响，经营状况迅速恶化。0.2224.8%产险公司第一火灾海上19492000/05/01因人寿保险部分业务失败，致公司