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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 威腾电气威腾电气（688226）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 07 月月 21 日日 投资投资评级评级 行业行业 电力设备/电网设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 15.26 元 目标目标价格价格 21.5 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)156.51 流通A股股本(百万股)156.51 A 股总市值(百万元)2,388.29 流通A股市值(百万元)2,388.29 每股净资产(元)6.86 资产负债率(%)67.67 一年内最高/最低(元)24.22/9

2、.19 作者作者 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 高鑫高鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 配电出海亮眼，光储发展步入快车道配电出海亮眼，光储发展步入快车道 配电设备稳步增长，光伏新材、储能业务发展强势。配电设备稳步增长，光伏新材、储能业务发展强势。围绕以母线为代表的配电设备业务，以光伏焊带为主要的光伏新材业务，以网源侧、用户侧为主储能系统三大业务，威腾电气 23 年实现营业收入 28.48 亿元，同比+74.0%；实现归母净利润 1.20 亿元，同比+72.3%；实现

3、扣非净利润 1.17 亿元，同比+76.9%。24 年 Q1 实现营业收入 7.95 亿元，同比+84.7%；实现归母净利润 0.35 亿元，同比+165.6%；实现扣非净利润 0.33 亿元，同比+221.5%。母线：受益智能化母线：受益智能化+新能源趋势，渠道拓展成效显著。市场端，新能源趋势，渠道拓展成效显著。市场端，电网节能减排+性能要求推动母线市场增长，预计 2022-2028 年CAGR 5.1%。政策端，政策端，电网资本开支加速增长、配网智能化深入改造带来公司智能化产品机遇。电网系统尖峰负荷特征、高比例可再生能源和高比例电力电子设备的“双高”特性日益凸显；公司产品安全性认可度高，有

4、望受益。公司端，公司端，母线产品产业链覆盖完善，国内外销售渠道持续拓展。成套设备成套设备+变压器：业务快速增长，预计大幅受益出海。变压器：业务快速增长，预计大幅受益出海。2024 年布局效果初显，变压器及其配套未来 2-3 年预计或将持续快速增长。市场端，市场端，2022 年中国市场变压器产量增速 5.1%，未来配电变压器有望主导市场；中低压成套设备行业复苏，预计 2024 年后稳定增长。销售端，销售端，公司在海外成为西屋深度合作商，双方将共同深度拓展全球新能源市场。光伏焊带：行业景气度上升，产品需求持续增长。光伏焊带：行业景气度上升，产品需求持续增长。威腾开展光伏焊带业务十余年，是国内光伏焊

5、带主要供应商之一。产品矩阵丰富，包括 SMBB 焊带、低温焊带、MBB 焊带、常规汇流带、黑色焊带等。公司前瞻性布局了 0BB 焊带，目前已具备细线化焊带批量生产能力，后续有望进一步增厚公司盈利。2022年焊带出货量较2021年增长一倍，实现收入 5.44 亿元；2023年光伏焊带收入10.62 亿元，同比增长 95%。后期公司的光伏新材业务有望得到进一步成长。储能：产品与时俱进，市场热度持续。储能：产品与时俱进，市场热度持续。公司储能业务以“全产品线布局，全产业链打造”为发展方向，目前产品矩阵以网源侧储能、工商业储能为主，用户储能及便携式储能为辅，争取为客户打造一站式储能解决方案。2023

6、年，公司的储能系统业务发展势头强劲，创收 3.51 亿元，同比增长 386.97%。公司也在进一步积极拓展国内市场，同时与多家企业建立合作关系以促进储能业务的发展。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计 2024-2026 年公司总营收分别为 41.1/58.7/77.3 亿元，同增 44%/43%/32%；归母净利润分别为1.9/2.7/3.5亿元，同增59%/39%/33%。考虑公司母线业务领先，变压器、成套设备、储能业务出海有望得到迅速增长，故在行业均值的基础上给予公司24年 18 倍 PE 估值，对应目标价为 21.5 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险风险提示提示：技术创新不足风险，市