【公司研究】欣旺达-业绩符合预期多线业务发展助力公司再启航-20200806[16页].pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_StockInfo 2020 年年 08 月月 06 日日 证券研究报告证券研究报告2020 年中报点评年中报点评 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 24.46 元 欣欣 旺旺 达（达（300207） 电子电子 目标价： 30.53 元（6 个月） 业绩符合预期，多线业务发展业绩符合预期，多线业务发展助力公司助力公司再启航再启航 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：倪正洋 执业证号：S1250520030001 电话：021-58352138 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据

2、 总股本(亿股) 15.69 流通 A 股(亿股) 13.89 52 周内股价区间(元) 11.53-26.34 总市值(亿元) 378.58 总资产(亿元) 237.11 每股净资产(元) 3.70 相关相关研究研究 Table_Report 业绩总结：业绩总结：公司 2020 年上半年实现营业收入 115.1 亿元，同比增长 6.0%；实 现归母净利润 588 万元，同比减少 97.4%，主要由于 20Q1 新冠疫情对公司经 营造成不利影响、公司股权激励费用摊销、印度子公司卢比贬值导致的汇兑损 失以及动力电池业务持续投入但暂未实现盈利所致。 2020Q2 实现收入与归母利 润分别为 63.

3、1 亿、1.09 亿元，同比增长 2.2%、14.2%，符合预期。 手机电池模组龙头，手机电池模组龙头，5G 换机潮换机潮+双电芯趋势将带动公司盈利能力提升双电芯趋势将带动公司盈利能力提升。公司是 全球手机电池模组领域龙头，2019 年全球手机电池模组市场占有率 26%。 公司 深度绑定全球主流手机厂商，未来在 5G 换机潮以及双电芯策略提升手机电池 容量的趋势下，电池 ASP 将大幅增加，公司盈利能力有望提升。 笔电电池模组市占率逐年提升，绑定大客户有望持续受益笔电电池模组市占率逐年提升，绑定大客户有望持续受益。随着笔记本电脑由 传统的 18650 电池向锂聚合物电池转换，依托在电池模组领域

4、的深厚积累，公 司先后突破联想、苹果、戴尔、华为等全球主流笔记本电脑客户，全球市场占 有率从 2015 年的 1.5%提升至 2018 年的近 5%， 在笔电软包电池渗透率逐步提 升的背景下，未来有望持续受益。 电芯自供比率提升，电芯自供比率提升，将为公司打开盈利空间。将为公司打开盈利空间。公司 2014 年收购东莞锂威 51% 股权切入锂离子电芯业务， 2018 年收购剩余 49%的股权。 经过多年的技术沉淀， 公司掌握了多项核心技术和先进工艺，2018 年公司消费锂离子电芯整体自供率 为 9.5%，2019 年约为 14%。随着兰溪锂威逐步投产，预计公司 2022 年消费 电池电芯产能将达

5、到 4 亿支，为电芯自供率提升奠定基础。 动力电池业务快速动力电池业务快速发展，长期可期。发展，长期可期。公司 2019 年动力电池装机量 0.65Gwh， 同比提升586%， 排名首次进入国内前十。 预计到2020年底， 公司将拥有14GWh PACK 和 12GWh 电芯产能。目前公司已开始给雷诺、日产等车企批量供货， 动力电池装机量有望快速提升。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2020-2022 年 EPS 分别为 0.52 元、0.87 元、1.15 元，未来三年归母净利润将保持 34%的复合增长率。公司目前多线业务布局， 经营情况持续改善，给予公司 2021 年 35

6、 倍估值，对应目标价 30.53 元，首次 覆盖给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：消费电池电芯出货不及预期、动力电池装机量不及预期、汇兑损失 风险。 指标指标/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 25240.66 29410.30 37681.38 43871.95 增长率 24.10% 16.52% 28.12% 16.43% 归属母公司净利润（百万元） 750.97 808.45 1368.63 1808.00 增长率 7.06% 7.65% 69.29% 32.10% 每股收益 EPS（元） 0.48 0.52 0.87 1.15 净资产收