新泉股份-公司研究报告-自主内饰龙头开启全球化征程-240715（28页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新泉股份新泉股份（603179）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 07 月月 15 日日 投资投资评级评级 行业行业 汽车/6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 44.31 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)487.30 流通A股股本(百万股)487.30 A 股总市值(百万元)21,592.37 流通A股市值(百万元)21,592.37 每股净资产(元)10.06 资产负债率(%)63.04 一年内最高/最低(元)56.67/38.33 作者作者

2、 邵将邵将 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110005 郭雨蒙郭雨蒙 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 新泉股份-年报点评报告:20Q4 业绩创 新 高，新 能 源 客 户 加 速开 拓 2021-03-31 2 新泉股份-半年报点评:20Q2 业绩超预期 成功配套特斯拉 2020-08-05 3 新泉股份-年报点评报告:19 年客户稳 步 拓 展 产 品 加 速 高 端 化 2020-03-29 股价股价走势走势 自主内饰龙头，开启全球化征程自主内饰龙头，开启全球化征程 深耕内饰件二十载，聚焦优质客户业绩持续高增深耕内饰件二十载，聚焦优质客户业绩持续高增 公司

3、以仪表板为核心，打造内饰平台，拓展顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成、保险杠总成和座椅背板等产品，于2017 年上市。2014-2023 年，公司营收从 7.89 亿元增长至 105.72 亿元，CAGR达 33.42%，分产品来看，2023 年公司仪表板/门板/内饰/顶柜/外饰产品/保 险 杠 收 入 占 比 分 别 达 66.05%/16.54%/3.51%/1.27%/1.68%/0.87%；2014-2023 年，公司归母净利润由 0.47 亿元增长至 8.06 亿元，CAGR 达37.13%，业绩持续高增。公司明星产品量价齐升，汽车内外饰行业集中度有望进一步提

4、升公司明星产品量价齐升，汽车内外饰行业集中度有望进一步提升 汽车消费属性增强，内外饰成为车企差异化竞争核心之一，2022 年中国乘用车内饰件及外饰件 ASP 有望进一步提升。由于汽车内饰件细分产品繁多以及行业参与者众多，市场集中度较低，呈现高度分散的竞争局面。2022年，全球汽车内外饰件（不含座椅及车灯）市场 CR3 为 33.56%。2019-2023年，公司仪表板总成单价由 1,125.43 元/套上涨至 1,311.40 元/套，门板总成单价由 838.01 元/套上涨至 1,180.47 元/套，2023 年公司仪表板在整个汽车市场的市场占有率为 17.65%，量价齐升进一步推动公司收

5、入上涨，汽车内外饰行业集中度有望进一步提升。技术、客户、产能优势环环相扣，加速全球化布局技术、客户、产能优势环环相扣，加速全球化布局 技术上，公司在同步研发、模具开发、检测试验等方面形成了一系列技术优势；客户资源上，公司深耕吉利、奇瑞等自主品牌，积极拓展合资、外资及新能源领域客户如比亚迪、国际知名品牌电动车企业和理想等，锁定优质客户，2023 年公司前五大客户收入分别达 22.54/20.19/17.06/9.95/5.03亿元，同比+40.25%/+18.12%/+65.3%/+440.61%/+125.75%，公司客户集中度较高，前五大客户占比达 70.73%，随着大客户的销量增长，叠加产

6、品品类扩张，公司长期成长空间可期。产能上，公司已在常州、丹阳、芜湖、宁波、北京等 20 个城市设立了生产制造基地；在海外，公司已在马来西亚和墨西哥投资设立公司并建立生产基地，并在美国、新加坡、斯洛伐克设立子公司。未来公司有望聚焦核心客户项目，扩大产品品类，提升 ASP，持续带动业绩增长。盈利预测与投资建议：我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润10.45/13.51/17.15 亿元，当前市值对应 2024-2026 年 PE 为 21/16/13 倍。自主内饰龙头加速出海，给予 24 年 25-30 x PE，对应目标价 53.5-64.2 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风