【公司研究】启明星辰-网安龙头前瞻布局安全运营把握安全服务化趋势-20200805[27页].pdf

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1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 启明星辰（启明星辰（002439002439）：网安龙头前网安龙头前瞻布局安全运营，把握安全服务化瞻布局安全运营，把握安全服务化趋势趋势 2020 年 08 月 05 日 强烈推荐/维持 启明星辰启明星辰 公司报告公司报告 公司发布半年度报告，实现营业收入 7.55 亿元，同比下滑 14.45%；同时归属于上市公司股东的净利润为-2,138 万元，同比减少 255.46%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-5,009 万元，同比减少 2282.6

2、6%。 疫情影响公司业绩，安全运营与服务业务仍保持较快增长，二季度复工加速。疫情影响公司业绩，安全运营与服务业务仍保持较快增长，二季度复工加速。因受疫情影响，公司实现营业收入 7.55 亿元，同比下滑 14.45%，但公司安全运营与服务业务收入 2.36 亿元，同比增长 21.14%，保持较快增长，新增城市安全运营中心 17 个。随着国内新冠疫情得到有效控制，公司加快复工复产，二季度取得了较为明显的成效， 二季度实现收入 5.25 亿元， 同比下降 1.89%，并实现归母净利润 0.58 亿元，同比增长 6.82%。 从被动防御到主动安全从被动防御到主动安全，安全需求升级驱动安全服务化趋势。，

3、安全需求升级驱动安全服务化趋势。与全球信息安全市场相比，中国信息安全行业正处于快速成长期。传统的信息安全产品难以满足日益变化的复杂的网络空间，中国信息安全行业必将向国际看齐，由硬件为主转换为服务为主。全球网络信息安全市场的产品以安全服务为主，2018 年安全服务市场份额占网络信息安全市场的 64.4%，而中国的安全服务市场份额只有 13.8%， 以全球安全市场为参考， 中国安全服务市场份额有巨大的增长空间，预计安全服务业务将快速增长，增速显著高于整体网络信息安全市场。 公司公司前瞻布局安全运营，把握安全服务化趋势。前瞻布局安全运营，把握安全服务化趋势。公司为智慧城市健康运营提供强力的网络安全事

4、件防御能力。 公司的城市安全运营业务已基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及 50 个左右城市级运营中心，并已形成成熟的标准化运营体系，为公司带来持续且稳定收入，为公司成长提供新动力， 在安全运营方面的领先也有助于公司维持和强化行业领导地位。 2019年公司安全运营与服务收入达8亿元， 约占公司总收入20%， 同比增长200%，2020 年上半年疫情影响下仍实现了2.36 亿元收入，同比增长 21.14%，具备较好成长性和发展前景。 公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022 年净利润分别为 8.82、11.62 和 15.71 亿元，对应 E

5、PS 分别为 0.94、1.24 和 1.68 元。当前股价对应 2020-2022 年 PE 值分别为 43、 32 和 24 倍。 看好公司云安全、 安全运营、工业互联网安全三大战略新业务的发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险，政策实施不及预期风险，下游客户信息安全投入不及预期风险。 财务指标预测 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,521.81 3,089.50 3,901.21 5,122.21 6,866.39 增长率（%） 10.68% 22.51% 26.27% 31.30% 34.05% 净

6、归母利润（百万元） 568.95 688.28 881.70 1,161.87 1,571.23 增长率（%） 25.90% 20.97% 28.10% 31.78% 35.23% 净资产收益率（%） 15.85% 15.77% 14.57% 16.26% 18.21% 每股收益(元) 0.63 0.77 0.94 1.24 1.68 PE 63.89 52.27 42.62 32.34 23.92 PB 10.05 8.27 6.21 5.26 4.35 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 公司是全面型的企业级网络安全厂商，主要给政企用户提供网络安全软/硬件产品、安全管