【研报】高温合金行业深度报告：高温合金需求进入爆发期积极拥抱龙头公司-20200805[22页].pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020.08.05 高温合金需求进入爆发期，积极拥抱龙头公司高温合金需求进入爆发期，积极拥抱龙头公司 高温合金行业深度报告高温合金行业深度报告 李鹏飞李鹏飞(分析师分析师) 魏雨迪魏雨迪(分析师分析师) 张树玮张树玮(研究助理研究助理) 010-83939783 021-38674763 021-38676779 证书编号 S0880519080003 S0880520010002 S0880118100060 本报告导读：本报告导读： 高温合金高温合金行业竞争壁垒明显，预期未来行业竞争壁垒明显，预期未来 10 年需求保持快速

2、增长，同时年需求保持快速增长，同时竞争格局良好竞争格局良好 稳定稳定，龙头企业有望随行业规模扩张而不断成长，重点龙头企业有望随行业规模扩张而不断成长，重点推荐行业龙头推荐行业龙头 S ST T 抚钢。抚钢。 摘要：摘要： 高温合金高温合金为高端合金为高端合金新材料，新材料， 其拥有产品技术、 客户认证以及设备资其拥有产品技术、 客户认证以及设备资 金金三大壁垒，行业竞争壁垒明显三大壁垒，行业竞争壁垒明显。高温合金工艺流程复杂，生产冶炼 技术不断升级迭代， 整体技术资质壁垒较高， 例如进入军用高温合金 市场需要通过严格的军工产品生产资质认证。 另一方面， 下游客户对 高温合金产品性能稳定性非常重

3、视， 高温合金产品均需要通过下游客 户长达 3-5 年的认证。而在经过严格的试用检验程序而选定后，客户 一般不会更换供应商，行业具备较高的客户认证壁垒。最后，生产高 温合金所需的高端冶炼技术对冶炼设备提出很高的要求， 一般生产每 十吨高温合金所用的真空感应炉、 真空自耗炉及配套设备资金成本超 过一亿元，这体现出进入行业需要较大的投资规模，资金壁垒明显。 测算我国测算我国 2030 年年前前高温合金需求高温合金需求增量有望增量有望达到达到 70.12 万吨，万吨，对应年对应年 需求量复合增长率需求量复合增长率 10%，整体需求保持快速增长，整体需求保持快速增长。未来高温合金的 需求增长来源主要可

4、分为四个方面： 一是航空航天领域， 军用或民用 航空发动机未来 10 年仍将保持稳步增长趋势，且伴随我国航空发动 机研发生产能力的提升， 国产化步伐加快， 航空航天高温合金需求或 加速增长；二是燃气轮机领域，燃气轮机具备高更新频率的特点，且 我国舰船编队规模将持续扩大， 带来可观的高温合金需求增长； 三是 核电领域，按照规划未来 10 年我国有望保持每年 6-8 台的核电机组 投产规模，对应高温合金年需求量 4000 吨；最后是汽车领域，随着 我国汽车产量的稳步增长及汽车涡轮增压器装配率的上升， 汽车用高 温合金需求有望迎来显著增长。 竞争格局良好且稳定，行业龙头有望伴随市场规模的扩张而不断成

5、竞争格局良好且稳定，行业龙头有望伴随市场规模的扩张而不断成 长长。受益于高进入壁垒，高温合金行业集中度较高，基本形成寡头垄 断的竞争格局，测算行业 CR4 达到 79.72%，三大钢厂、三大研究所 以及部分民企在各自的变形、 铸造以及细分高温合金市场都已基本形 成寡头垄断的竞争格局。 我们认为这样的竞争格局有利于现有企业通 过扩张规模进一步形成规模优势， 反使得行业竞争壁垒更加明显， 行 业竞争格局更为稳定。整体来看，高温合金竞争格局良好稳定，市场 空间广阔， 我们重点推荐二次重整后经营管理能力大幅提升的行业龙 头 ST 抚钢，其行业市占率以及议价权中长期有望持续攀升，有望伴 随行业规模扩张而

6、不断成长，业绩增速或超市场预期。 催化剂：催化剂：行业龙头企业业绩快速增长 风险提示：风险提示： 制造业投资大幅下行； 航空航天发动机技术发展低于预期。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 钢铁看好雨季后板块行情 2020.08.02 钢铁雨季后板块有望迎来业绩估值双升 2020.07.26 钢铁继续看好三季度板块业绩估值双升 2020.07.19 钢铁继续看好板块基本面拐点与估值提 升 2020.07.12 钢铁基本面拐点与估值修复的共振 2020.07.05 行 业 专 题 研 究 行 业 专 题 研 究 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告