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1、1 行业行业报告报告行业专题研究行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 汽车汽车 从渠道看整车竞争格局变化从渠道看整车竞争格局变化 引言：引言：渠道、销量、利润的三角循环渠道、销量、利润的三角循环 汽车销量是产品、品牌以及渠道三者综合实力的体现。本篇报告以汽车品牌的渠道、销量、财务数据入手，旨在厘清三者之间的作用效果。当产品力下滑，销量开始下降，经销商降价促销，影响车企利润和渠道利润，最终部分经销商选择退网，又会加速销量下滑；与之相反，产品力上升，销量提升，后续每一环节会反向而行，最终吸引更多的经销商加入，助推销量进一步提升。渠道是销量、利润变化的加速器渠道是销量、利润变化的加速器 产品力

2、下滑，品牌的销量变化过程通常会经历见顶、缓慢下降、加速下降三个阶段。进入销量放缓的负循环时，车企多采取“以价换量”策略，初期奏效，但长期不可持续，ASP 会明显下降。终端销量下滑导致车企和渠道利润受挤压，渠道库存系数高增，渠道经营持续承压。经销商数量变化滞后于品牌销量，经历扩网、见顶、退网三个阶段。渠道收缩或将反作用于销量，加速品牌销量下滑。从当前渠道变化看未来整车格局演绎从当前渠道变化看未来整车格局演绎 当前经销商经营压力大，由于产品力变化，品牌经销商纷纷选择更换阵营。对比 2022 年 4 月和 2024 年 5 月，比亚迪增长最多，减少最多的则为丰田和大众品牌。经销商数量的变化也反应在销

3、量和利润上，多数合资品牌的单车利润持续下滑，例如上汽大众、上汽通用、广汽本田、广汽丰田单车净利润分别从 2022 年的 1.32/0.95/0.95/2.09 万元下降到 2023 年的0.52/0.26/0.38/1.88 万元。投资建议投资建议：以渠道为矛，自主份额有望进一步提升：以渠道为矛，自主份额有望进一步提升 通过回顾部分品牌的渠道、销量和盈利变化，我们发现在三者之间往往相互作用，销量下滑之初会影响车企和渠道的利润，进而引发渠道收缩，销量下滑加速。当前该循环正在进一步重塑车企竞争格局，看好低端自主新能源超预期，出口+高端占比持续提升有望带动盈利水平提升的比亚迪;受益新车周期向上，有望

4、迎来销量、份额双提升的吉利汽车；具备产品打造能力和领先电动智能技术的长安汽车；智能化水平稳步提升，销量有望兑现的理想汽车；渠道快速扩张+深耕智能化水平的小鹏汽车。风险提示：风险提示：乘用车销量不及预期；行业价格战加剧，渠道盈利持续承压。证券研究报告 2024 年 07 月 09 日 投资建议：投资建议：强于大市（维持）上次建议上次建议：强于大市 相对相对大盘大盘走势走势 作者作者 分析师：高登 执业证书编号：S0590523110004 邮箱： 分析师：陈斯竹 执业证书编号：S0590523100009 邮箱： 相关报告相关报告 1、汽车：智电加速升级，龙头行稳致远2024.07.08 2、汽

5、车：车路云一体化试点公布，产业迎来规模化发展机遇2024.07.03 -30%-17%-3%10%2023/72023/112024/32024/7汽车沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 正文目录正文目录 1.引言：渠道、销量、利润的三角循环引言：渠道、销量、利润的三角循环 .3 3 2.渠道是销量、利润变化的加速器渠道是销量、利润变化的加速器 .3 3 3.从当前渠道变化看整车格局未来演绎从当前渠道变化看整车格局未来演绎 .9 9 4.投资建议：以渠道为矛，自主份额有望进一步提升投资建议：以渠道为矛，自主份额有望进一步提升 .1414 5.风

6、险提示风险提示 .1414 图表目录图表目录 图表图表 1：“销量销量-渠道渠道-利润利润”循环逻辑图循环逻辑图 .3 3 图表图表 2：20112011-20232023 年福特、现代品牌在中国销量情况年福特、现代品牌在中国销量情况(万辆万辆).4 4 图表图表 3：20112011-20232023 年本田、丰年本田、丰田、大众在中国销量情况田、大众在中国销量情况(万辆万辆).4 4 图表图表 4：20162016-20182018 年年 1111 月期间，长安福特新车型发布停滞月期间，长安福特新车型发布停滞 .4 4 图表图表 5：长安福特销量长安福特销量 20172017 年首次下滑，