【公司研究】威奥股份-公司深度报告：轨交车辆配套产品龙头受益于行业固定资产投资上行-200731[23页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 工业 资本货物 轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 报告摘要 公司是轨道交通行业车辆配套产品领先企业，市占率接近公司是轨道交通行业车辆配套产品领先企业，市占率接近 4 40 0% %。公司 是行业内提供轨交车辆配套产品种类最为丰富的企业之一， 满足整车制造 企业“一站式”采购需求。公司产品线覆盖内装产品、卫生间系统、金属 结构件、模块化产品和车外结构件等五大类，涵盖客室/司机室内装、卫 生间、风道系统、车头外壳、行李架、座椅等众多细分产品。2019 年公 司营业收入 16.0

2、9 亿元， 其中高铁动车组配套产品及城轨车辆配套产品收 入占比分别为 63.03%、20.16%。 绑定下游优质大客户，提升公司经营安全边际绑定下游优质大客户，提升公司经营安全边际。公司下游客户主要 包括中国中车、 庞巴迪、 西门子以及阿尔斯通等国内外知名轨交车辆整车 制造商，并与庞巴迪、西门子分别达成战略合作协议。其中中国中车始终 是公司第一大客户， 2019 年公司对中国中车的销售收入占比达到 75.29%， 对庞巴迪和西门子的销售收入分别占比 10.26%、 6.86%， 客户集中度较高。 由于轨交行业进入壁垒较高， 公司深度绑定大客户， 具有较强的先发优势。 未来三年动车组有望保持平稳

3、增长，城轨爆发带来新增需求未来三年动车组有望保持平稳增长，城轨爆发带来新增需求。2020 年是 “十三五” 收官之年， 明年开始即将进入铁路 “十四五” 建设期， “八 横八纵”铁路网将全面建成，对动车组需求提供有力支撑。根据城轨前期 批复情况， 我们预计未来三年将是通车高峰期， 年均固定资产投资有望维 持在 6000 亿以上， 其中城轨车辆投资有望超过 2000 亿元， 对公司扩大业 务收入提供有力支撑。 盈利预测：盈利预测：根据轨交行业发展状况及公司发展规划，我们预计公司 2020 年-2022 年营业收入分别为 17.78 亿元、20.60 亿元、23.91 亿元， 归母净利润分别为 2

4、.82 亿元、 3.59 亿元、 4.36 亿元， 对应 PE 分别为 16X、 13X、11X，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：风险提示：动车组采购不及预期风险；城轨车辆采购不及预期风 险；轨交车辆采购价格下跌导致公司产品毛利率下滑风险；其他系统 性风险等。 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 302/76 总市值/流通(百万元) 6,171/1,543 12 个月最高/最低(元) 27.43/19.88 证券分析师：徐也证券分析师：徐也 电话：010-88695236 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190519060001 证券分析师：刘国清证券分析师

5、：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190517040001 (14%) (6%) 1% 9% 17% 25% 19/7/30 19/9/30 19/11/30 20/1/31 20/3/31 20/5/31 威奥股份 沪深300 2020-07-31 公司深度报告 增持/首次 威奥股份(605001) 目标价：- 昨收盘：20.22 公 司 研 究 报 告 公 司 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 公司深度报告公司深度报告 P2 轨

6、交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 qRsNmMoRoRsQxPpQmQpQsR6MbP6MtRpPoMnNeRpPuMeRmMtN9PoOyRvPoNoNwMoMnQ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录目录 一、一、 轨交车辆配套产品行业龙头轨交车辆配套产品行业龙头 . 5 （一）轨交车辆配套产品“一站式”解决方案供应商（一）轨交车辆配套产品“一站式”解决方案供应商 . 5 （二）动车组配套产品仍占主导地位，检修业务迅速增长（二）动车组配套产品仍占