【研报】有色金属钴行业专题报告（八）：钴价上涨的持续性探讨-20200804[16页].pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 钴价上涨的持续性探讨钴价上涨的持续性探讨 有色金属钴行业专题报告（八）2020.8.4 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李超李超 首席有色分析师 S1010520010001 商力商力 有色分析师 S1010520020002 敖翀敖翀 首席周期产业分析 师 S1010515020001 7 月以来刚果（金）与南非疫情对钴生产运输的影响再度凸显。预计下半年国月以来刚果（金）与南非疫情对钴生产运输的影响再度凸显。预计下半年国 内钴原料供应将持续紧张， 极端情形下四季度国内冶炼企业可能出现断供风险。内钴原料供应将持续紧张， 极端情形下四

2、季度国内冶炼企业可能出现断供风险。 在供应缺口和补库刚需带动下，钴价有望大幅上涨在供应缺口和补库刚需带动下，钴价有望大幅上涨，冲击，冲击 40 万元万元/吨高位吨高位。结。结 合公司业绩弹性和生产保障程度等因素，重点推荐洛阳钼业和寒锐钴业合公司业绩弹性和生产保障程度等因素，重点推荐洛阳钼业和寒锐钴业。 刚果（金）和南非的疫情对钴供应扰动加剧。刚果（金）和南非的疫情对钴供应扰动加剧。7 月以来，刚果（金）重点铜钴生 产企业出现确诊病例， 主产区疫情有进一步蔓延趋势。 政府强制企业解除封闭管 理为疫情防控带来更大挑战，后续不排除出现停产风险。7 月以来南非每日新增 确诊病例数持续高位，放松封锁措施

3、后疫情扩散呈现加速态势。预计刚果（金） 钴生产和南非钴运输的扰动将持续存在，对国内钴原料进口造成冲击。 预计下半年国内钴原料进口将持续偏紧，四季度可能再度短缺。预计下半年国内钴原料进口将持续偏紧，四季度可能再度短缺。5-6 月受疫情影 响国内钴原料进口出现 50%左右的大幅下滑， 单月钴原料供应出现 2000 吨以上 缺口。三季度原料进口量虽部分恢复，但预计保持偏紧态势。由于非洲地区生产 运输从 7 月起再度恶化，预计国内四季度钴原料进口将再度大幅下滑，供应缺 口将在四季度再度扩大。 “断供”风险与“补库”预期共同作用下，钴价大幅看涨。“断供”风险与“补库”预期共同作用下，钴价大幅看涨。若刚果

4、（金）后续 疫情不能得到有效控制，当地钴矿企业可能面临停产风险。悲观情形下，四季度 国内冶炼企业库存将降至 1 个月以下，企业可能出现原料“断供”的风险。同 时三季度起国内钴需求呈现复苏态势， 补库需求集中爆发。 原料供应商在进口偏 紧和价格看涨预期下则采取惜售措施， 供需矛盾更加突出， 料将带动钴价大幅上 行。我们预计国内钴价将迅速突破 30 万元/吨，并有望冲击 40 万元/吨高位。 钴价上涨与生产扰动共同作用下，寻找生产更具保障的优质标的。钴价上涨与生产扰动共同作用下，寻找生产更具保障的优质标的。钴价大幅上 行有望带动钴板块整体估值回升和业绩修复，当前时点重点推荐钴板块配置价 值。但考虑

5、到当前刚果（金）钴生产企业存在一定的生产风险，建议更多关注疫 情防控形势较好，生产保障程度更高的企业。 风险因素：风险因素：钴下游消费回暖不及预期，刚果（金）疫情对钴企业生产扰动加剧。 投资策略投资策略：7 月以来刚果（金）与南非疫情对钴生产运输的影响再度凸显。预计 下半年国内钴原料供应将持续紧张， 极端情形下四季度国内冶炼企业可能出现断 供风险。在供应缺口和补库刚需带动下，钴价有望大幅上涨。结合公司业绩弹性 和生产保障程度等因素，重点推荐洛阳钼业和寒锐钴业。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级

6、评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 洛阳钼业 4.54 0.09 0.10 0.18 50 45 25 买入 寒锐钴业 73.45 0.05 0.94 1.72 1469 78 43 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 8 月 3 日收盘价 有色金属有色金属钴行业专题报告钴行业专题报告2020.8.4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 投资聚焦投资聚焦 . 1 投资逻辑. 1 投资策略. 1 风险因素. 1 非洲疫情不确定性造成生产扰动加剧非洲疫情不确定性造成生产扰动加剧 . 2 刚果（金）疫情形势或被低估 .