天地科技-公司深度报告：煤炭机械央企龙头全产业链布局行稳致远-240705（42页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|专用设备 1/42 请务必阅读正文之后的免责条款部分 天地科技(600582)报告日期：2024 年 07 月 05 日 煤炭机械央企龙头，全产业链布局行稳致远煤炭机械央企龙头，全产业链布局行稳致远 天地科技深度报告天地科技深度报告 投资要点投资要点 煤炭机械央企龙头，全产业链布局行稳致远煤炭机械央企龙头，全产业链布局行稳致远 公司背靠公司背靠中国中国煤炭科工集团，深耕煤炭机械煤炭科工集团，深耕煤炭机械 23 载，载，煤机煤机市占率居国内首位，市占率居国内首位，并并实现全产业链布局实现全产业链布局，市场份额逐步提升。，市场份额逐步提升。2023 年实现营收 299 亿元

2、，同比增长9%，2017-2023 年复合增速 12%；2023 年实现归母净利润 24 亿元，同比增长21%，2017-2023 年复合增速 17%。煤机行业：煤机行业：更换、智能化、煤矿关小建大、出口更换、智能化、煤矿关小建大、出口多重驱动多重驱动 1）煤机煤机行业自行业自 2016 年开启上升周期，年开启上升周期，2026 年行业煤机销售收入有望达年行业煤机销售收入有望达 1570 亿亿元元：以煤机销售收入为参考指标，煤机行业自 2016 年开启新一轮上升周期，2022年规模达 1350 亿元，2016-2022 复合增长率约为 16%，预计 2026 年规模可达 1570亿元，2023

3、-2026复合增长率约为 2.6%。2）煤机更换周期）煤机更换周期处于中后期处于中后期，更换需求趋于稳定更换需求趋于稳定：煤机设计寿命为 5-8 年，而我国第一轮煤机投产高峰期为 2010-2015 年，当前正处于本轮更换周期的中后期，更换需求趋于稳定。3）煤矿关小上大、智能化持续推进，单吨原煤产量对应煤机投入不断提升：煤矿关小上大、智能化持续推进，单吨原煤产量对应煤机投入不断提升：煤炭行业进入调整期后，减量置换逐步推进，截止 2022 年底，全国煤矿数量比2015 年减少一半多，另一方面，我国煤矿智能化建设持续提升，因此大型现代化、智能化煤矿逐渐成为煤炭生产主力，由于大型智能化煤矿单位产量煤

4、机投资额更高，2016-2022 年，单吨原煤产量对应煤机设备销售收入从 17 元上升到 30元，复合增速达 10%。4）我国煤机技术水平不断提高，煤机出口打造全新成长曲线：）我国煤机技术水平不断提高，煤机出口打造全新成长曲线：我国煤炭机械工业出口产品产值由 2012 年的 24 亿元人民币提高到 2022 年的 80 亿元人民币，创历史新高，2022 年同比增长 97%，2012-2022 年 CAGR 达 13%。公司优势：市场份额不断提高，公司优势：市场份额不断提高，布局煤炭机械全产业链布局煤炭机械全产业链 1）行业集中度不断提高，央企龙头充分受益：）行业集中度不断提高，央企龙头充分受益

5、：公司多年煤机市场份额稳居第一，且份额持续提升，根据煤炭工业协会统计，天地科技市场份额从 2017 年的8%提升至 2022 年的 12%，同时公司业务覆盖全产业链，产业协同优势巨大。2）公司坚持科技赋能，布局多处新兴板块：）公司坚持科技赋能，布局多处新兴板块：公司科技创新能力领先，研发投入持续提高，由 2018 年的 8 亿元增长至 2023 年的 21 亿元，复合增速达 21%，同时，随着煤矿智能化快速推进，子公司天玛智控多个领域保持行业领先。3）我国煤矿自然条件复杂，煤矿安全装备需求紧迫：）我国煤矿自然条件复杂，煤矿安全装备需求紧迫：由于我国煤矿自然条件复杂，安全事故频发，因此我国制定了

6、安全费用标准，推动煤矿安全装备采购，因此我国煤矿百万吨死亡率快速下降，从 2012年的 0.47人/百万吨下降至 2023年的0.094 人/百万吨，而 2021 年，美国百万吨死亡率为 0.02 人/百万吨，澳大利亚为0.01人/百万吨，相关设备采购仍有较大空间。公司安全装备种类齐全，多种技术行业领先，有望充分受益于行业高景气持续。4）煤机保有量逐步增加，维修市场有望向煤机企业倾斜煤机保有量逐步增加，维修市场有望向煤机企业倾斜：随着 17 年煤机行业上行周期的开启，市场煤机保有量逐步提高，有望带来大量维修市场，同时随着煤炭企业聚焦主业，维修业务有望借鉴海外逐步向煤机企业倾斜。盈利预测与投资评