【公司研究】爱博医疗-眼科“新贵”创新逐浪百亿眼科耗材市场-20200804[24页].pdf

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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 爱博医疗爱博医疗（688050） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 08 月月 04 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/医疗器械 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 288.9 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 105.14 流通A 股股本(百万股) 21.50 A 股总市值(百万元) 30,374.74 流通A 股市值(百万元) 6,210.57 每股净资产(元) 7.88 资产负债率(%) 4.30 一年内最高/最低(元)

2、310.00/185.05 作者作者 郑薇郑薇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517110003 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 眼科“新贵”眼科“新贵” ，创新逐浪百亿眼科耗材市场，创新逐浪百亿眼科耗材市场 研发主导，聚焦研发主导，聚焦眼科眼科耗材赛道，实力凸显耗材赛道，实力凸显 公司聚焦眼科器械领域的自主研发与生产销售，是国内首家高端屈光性人工晶状体制造商， 也是国内主要的可折叠人工晶状体制造商之一，目前拥有中高端人工晶状体与角膜塑形镜， 其中人工晶状体拥有 20 个产品型号， 占公司营收 90%以上。 人工晶状体与角膜塑形镜作为眼 科医药高值耗材，201

3、8 年市场规模达到 76 亿元，同比增长 16.92%，预估未来存在百亿的市 场空间，赛道景气度很高。目前公司人工晶状体产品已经覆盖全国 30 个省（自治区/直辖市） 1000 多家医院，并已经实现德国/法国/荷兰等国的出口，销售市场进一步扩大。公司聚焦眼 科器械领域，近年来营收规模持续扩大，2019 年是实现营收 1.95 亿元（+53.73%） ，归母净利 润 0.67 亿元（+228%） 。公司重视研发的投入，2019 年研发投入占比 15%，位于同类型公司 前列，目前公司聚焦眼科器械赛道，公司在研产品围绕眼科器械领域全产业链布局，未来有 望不断有新产品的推出，在眼科器械领域实力凸显。

4、人工晶状体受益白内障手术渗透率的持续提升，高端产品进口替代空间充足人工晶状体受益白内障手术渗透率的持续提升，高端产品进口替代空间充足 我国白内障患者约 1.8 亿人，但 2018 每百万人口白内障手率 CSR 仅为 2662，较欧美等发达 国家（欧洲 CSR 10600，美国 CSR 12100） ，以及印度(CSR 5800)有较大提升空间，预计白内障 手术中人工晶体置换的潜在空间有在 2025 年有望达到 184 亿。目前公司在人工晶状体领域 拥有 AI-UV/A2-UV/ALD/Toric/AQBH/AQBHL 等系列中/高端产品，2019 年实现销售 41.55 万片， 实现收入 1.

5、79 亿元。目前人工晶体领域进口品牌占据优势地位，尤其在高端领域。公司是国 内首家高端屈光型人工晶状体制造商，目前产品更多聚焦在中端，但在研产品逐步向高端靠 近，未来在高值耗材带量采购的推进，以及本土营销渠道更具灵活型的因素催化下，公司的 人工晶状体领域还将实现快速发展。 角膜塑形镜市场空间大，公司有望实现快速放量角膜塑形镜市场空间大，公司有望实现快速放量 我国近视人口接近 7 亿，而角膜塑形是目前使用较广的应用于青少年减缓近视的方式，2018 年 6 月国家卫健委发布近视防控指南 ，首次将角膜塑形镜纳入单纯性近视矫正措施，认定 角膜塑形镜在近视防控的有效性。我国角膜塑形镜的渗透率不足 1%，

6、但增长速度较快，随着 对青少年眼健康的重视程度提升，未来角膜塑形镜增长空间较大。公司是国内第二家角膜塑 形镜获批上市的企业，角膜塑形镜材料透氧系数为 125，在国内外产品中属于领先地位，高 透氧率能较好降低配镜后眼部的干涉等问题，2019 年刚上市当年即实现收入 712 万。角膜塑 形镜行业目前以进口品牌为主，国产品牌竞争格局良好，随着产品的认知度的提升，以及渗 透率的提升，公司在角膜塑形镜领域有望实现快速放量。 估值与评级估值与评级 眼科耗材领域市场增长至速度以及渗透率提升速度来看，行业的增长均较快。公司作为该领 域的研发领军企业，产品竞争能力强，且成长性高。我们预计公司 2020-2022