新华医疗-公司研究报告-历久弥坚老牌国企绽放新活力-240703（22页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 历久弥坚，老牌国企绽放新活力 主要观点：主要观点：公司公司是国内老牌国企，是国内老牌国企，大股东大股东高比例定增高比例定增彰显信心彰显信心 公司成立于 1943 年，是我国老牌医疗器械国企，实控人为山东省国资委。公司主营业务涉及医疗器械、制药装备、医疗商贸、医疗服务四大板块，是我国医疗行业中资历最久、品类最全的医疗器械平台型企业之一。随着国有企业改革不断推进，公司实控人山东省国资委全面落实国企改革三年行动；2023 年 2 月公司定增落地，大股东山东颐养健康高比例认购 1796.4 万股（占比 32.72%），定增后山东颐养持股比例增至 28.9

2、1%，充分彰显了对公司未来发展的信心。2023 年公司实现归母净利润 6.54 亿元，现金分红 2.33 亿元，股利支付率 35.7%。聚焦聚焦主业主业、降本增利、降本增利，重点重点发展发展医疗器械医疗器械和和制药装备制药装备业务业务 公司坚持“调结构、强主业、提效益、防风险”的发展方针，聚焦主业，集中优势资源重点发展医疗器械、制药装备等板块。我们认为主要体现在以下四个维度：1）巩固设备主业。持续发挥公司在感控、放疗和实验室等大型设备上的优势，积极响应大规模设备更新政策。2）提高耗材占比。公司十分重视高端手术器械、骨科、IVD、口腔、制药装备等高值耗材的收入占比，预计会带来产品结构优化和毛利率

3、提升。3）降本增效放利。公司多个事业部开展降本增效专项行动，落实在降低成本、改进工艺、优化管理等具体环节，看好公司控制费用、释放利润。4）海外逐渐突破。公司已成立海外五大销售中心，积极响应“一带一路”，高端项目在海外陆续落地，包括 BFS 吹灌封一体机、非 PVC 膜基础输液生产线、医用电子直线加速器等。投资建议投资建议 我们预计公司 2024-2026 年营业收入有望分别实现 110/120/130 亿元，同比增长 9.5%/9.2%/8.5%；归母净利润分别实现 8.3/10.5/12.7 亿元，同比增长 27.0%/26.8%/20.2%；对应 EPS 为 1.37/1.74/2.09

4、元；对应PE 倍数为 11/9/7X。公司利润释放主要来自大股东主导下的结构调整和降本增效，看好公司国内高毛利耗材类产品的持续放量和占比提升，看好公司医疗器械和制药装备出海。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 采购政策带来的波动，医疗器械、制药装备销售不及预期。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 20202323 20202424E E 2022025 5E E 2022026 6E E 营业收入 10012 10967 11974 12988 收入同比（%）7.9%9.5%9.2%8.5%归属母公司净利润 654 8

5、31 1053 1266 净利润同比（%）30.8%27.0%26.8%20.2%毛利率（%）27.4%28.1%29.6%31.0%Table_StockNameRptType 新华医疗（新华医疗（600587）公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2024-07-03 Table_BaseData 收盘价（元）15.54 近 12 个月最高/最低（元）27.82/12.78 总股本（百万股）607 流通股本（百万股）427 流通股比例（%）70.33 总市值（亿元）94 流通市值（亿元）90 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 3003

6、00 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 联系人：钱琨联系人：钱琨 执业证书号：S0010122110012 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 -58%-40%-21%-3%16%6/239/2312/233/24新华医疗沪深300Table_CompanyRptType 新华医疗（600587）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/22 证券研究报告 ROE（%）8.9%10.3%11.5%12.2%每股收益（元）1.43 1.37 1.74 2.09 P/E 18.03 1