成都华微-公司研究报告-深耕集成电路领域数十年厚积薄发国产特种芯片龙头冉冉升起-240630（19页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 成都华微成都华微（688709）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 06 月月 30 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/半导体 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 19.32 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)636.85 流通 A 股股本(百万股)71.70 A 股总市值(百万元)12,303.88 流通 A 股市值(百万元)1,385.32 每股净资产(元)4.39 资产负债率(%)25.99 一年内最高/最低(元)27.11/18.01

2、 作者作者 王泽宇王泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070002 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 深耕集成电路领域数十年厚积薄发深耕集成电路领域数十年厚积薄发，国产特种芯片龙头冉冉升起国产特种芯片龙头冉冉升起 深耕集成电路领域，产品涵盖数字及模拟集成电路两大领域深耕集成电路领域，产品涵盖数字及模拟集成电路两大领域 公司深耕集成电路领域二十余年，是国内少数几家同时承接数字电路领域和模拟电路领域国家科技重大专项的企业。公司作为国家“909”工程集成电路设计公司和国家首批认证的集成电路设

3、计企业，专注于特种集成电路的研发、设计、测试与销售，以提供信号处理与控制系统的整体解决方案为产业发展方向，主要产品涵盖特种数字及模拟集成电路两大领域。主营业务收入持续增长，盈利能力较强主营业务收入持续增长，盈利能力较强 在芯片国产化趋势推动下，公司凭借深厚的研发积累、领先的产品优势以及优秀的客户服务能力，迅速抓住市场机遇，总体业绩实现了快速增长。2018 年至 2023 年，公司营收从 1.16 亿元增长到 9.26 亿元，CAGR 为51.51%；归母净利润从 0.04 亿元增长到 3.11 亿元，CAGR 为 136.55%。近年来公司综合毛利率维持高位，2019 年起整体毛利率水平超过

4、70%。2023 年，公司保持了较高的盈利水平，综合毛利率为 76.15%，同比+0.02pct，主要系公司模拟电路新 产品收入增 加且毛利率 较高，为79.82%，同比+3.05pct，抵消了其他产品收入下降、毛利率下滑的不利因素。数电模电核心技术优势，国内新兴领域带动市场增长数电模电核心技术优势，国内新兴领域带动市场增长 数字集成电路：在数字集成电路：在 FPGA 和和 CPLD 领域，公司在产品技术层面均处于国内领域，公司在产品技术层面均处于国内领先位置。领先位置。在 FPGA 领域，公司连续参与了代表 FPGA 领域国内最先进技术方向的“十一五”至“十三五”国家重大科技专项的研发工作。

5、公司与紫光国微、复旦微电等同行业公司在产品技术方面同处于国内特种领域领先地位，目前均成功研制出 7000 万门级高性能 FPGA 产品，最先进的量产产品系列均为同代产品，逻辑单元数量等各方面指标相当，在产品技术和销售规模方面处于国内领先。模拟集成电路：模拟集成电路：模拟集芯片市场依然由境外企业主导，国产替代空间较大。模拟芯片行业起步于欧美等发达国家，多年的发展使得境外厂商在技术积累、客户资源、品牌效应等方面形成巨大优势。目前，模拟集芯片市场依然由境外企业主导。从销售额来看，德州仪器、亚德诺、思佳讯、英飞凌市场份额较高，当前仍有较为广阔的国产替代空间。2017-2022 年，我国模拟芯片市场规模

6、从 2140.1 亿元增长至 2956.1 亿元，复合增长率约为 6.67%。盈利预测与评级：盈利预测与评级：集成电路方面，公司在集成电路方面，公司在 FPGA 和和 CPLD 领域产品技术层领域产品技术层面均处于国内领先位置。面均处于国内领先位置。模拟类模拟类市场依然由境外企业主导，国产替代空市场依然由境外企业主导，国产替代空间较大。间较大。在此假设下，公司 2024-2026 年归母净利润为 3.73/4.71/6.35 亿元，对应 EPS 分别为 0.59 元/股、0.74 元/股、1.00 元/股。首次覆盖给予“买入”评级。风险风险提示提示：与同行业龙头企业在技术、产品、市场尚存在差距