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1、中泰证券研究所专业领先深度诚信 证 券 研 究 报 告 2024.06.28石化大规模设备更新在即，装备受益几何？石化装备行业深度报告二中泰机械首席分析师：王可中泰机械首席分析师：王可执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001中泰机械分析师：谢校辉中泰机械分析师：谢校辉执业证书编号：执业证书编号：S0740522100003核心观点核心观点 能效指标是石化设备更新基准，政策持续发力。能效指标是石化设备更新基准，政策持续发力。类比供给侧改革，本轮大规模设备更新有望刺激制造业投资，提升先进产能比重，进而提高国内制造企业的竞争实力。是否进行设备更新的主要衡量标准是能效指标，具体到石化产

2、业链，炼油和乙烯的能效指标已落地，基准水平分别为8.5千克标准油/（吨 能量因数）和640千克标准油/吨，基准水平以下的产能2025年底前要进行设备更新或者产能淘汰。根据测算，24-25年，仅炼油和乙烯大规模设备更行空间就可达1380亿元（暂不考虑基准水平以下产能的退出），空间广阔。类比轨交，“三桶油”有望引领石化设备更新进程。类比轨交，“三桶油”有望引领石化设备更新进程。轨交：轨交：铁总牵头，轨交大规模设备更新节奏清晰。2月28日，国家铁路局表示力争到27 年实现老旧内燃机车基本淘汰，这是铁路行业落实党中央关于推进大规模设备更新的具体行动。从更新意愿上看，截止23 年底，全国铁路机车拥有量为

3、2.24 万台，其中内燃机车0.78 万台，占34.7%；从更新能力上看，23年国铁集团总收入1.25万亿元，同增10.62%，净利润33.04亿元，双双打破历史纪录。1-5月全国铁路完成固定资产投资2284.7亿元，同增10.8%，假设全年保持10%的增速，全年投资额将达到8410亿元，持续上行。石化：石化：炼油和乙烯等产能主要集中于“三桶油”等央国企体系内。以中石化和中石油的炼油项目为例，2000年以前的炼油项目合计约2.9亿吨，多数项目进入装置更新周期，叠加政策对于超过基准能效指标项目的强制更换或淘汰，以“三桶油”为代表的炼油行业有望加快大规模设备更新进程。此外，企业的盈利水平决定其设备

4、更新能力，“三桶油”整体盈利能力稳定，具备大规模设备更新的资金基础。根据测算，“三桶油”设备更新年平均资本开支为690亿元，较2023年的943亿元（即：中石化和中石油的炼化资本支出）增长约73%，合计超过2021年资本开支高点水平（2021年中石化和中石油炼化资本开支为1286亿元），有望进入上行。维持石化装备行业增持评级。维持石化装备行业增持评级。我们基于两个维度梳理石化装备行业推荐逻辑：整机装置。石化整机装置价值量大，单一项目对具体公司影响大，需重点跟踪石化大项目（如炼油、乙烯、丙烯、合成树脂等）更新建设进度。重点关注透平机械龙头陕鼓动力、国内乙烯重点关注透平机械龙头陕鼓动力、国内乙烯裂

5、解装置龙头卓然股份、气力输送系统龙头博隆技术、重型压力容器领先企业兰石重装等裂解装置龙头卓然股份、气力输送系统龙头博隆技术、重型压力容器领先企业兰石重装等。核心零部件。包括仪器仪表、密封件、防爆电器、阀门等。重点关注防爆电器龙头华荣股份、机械密封件行业领军企业中密控股、领先的工业阀重点关注防爆电器龙头华荣股份、机械密封件行业领军企业中密控股、领先的工业阀门制造商纽威股份、仪表仪器行业龙头川仪股份。门制造商纽威股份、仪表仪器行业龙头川仪股份。风险提示：风险提示：大规模设备更新进度不及预期、行业规模测算偏差风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。OAOAmNnQnOsOn

6、PoRzRnOnQsOtR6MdNbRtRmMpNrNkPrRoRkPnNpOaQmNnMuOmNsPxNmOpQ目 录C O N T E N T SC O N T E N T S类比轨交，“三桶油”有望引领石化设备更新进程能效指标是石化设备更新基准，政策持续发力12投资建议和风险提示3CONTENTS目录CCONTENTS专业领先深度专业领先深度诚信诚信中泰证券研究所中泰证券研究所1能效指标是石化设备更新基准，政策持续发力5能效指标是石化设备更新基准，政策持续发力能效指标是石化设备更新基准，政策持续发力1.11.1、类比供给侧改革，本轮设备更新有望提升先进产能比重、类比供给侧改革，本轮设备更