岱美股份-公司研究报告-遮阳板全球优势企业新业务打开成长空间-240628（32页）.pdf

1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 汽车 2024 年 06 月 28 日 岱美股份(603730)遮阳板全球优势企业，新业务打开成长空间报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：遮阳板全球优势地位稳固，持续推动业务发展。公司核心产品汽车遮阳板长期占据了全球乘用车市场 3 成以上的份额，多业务发力叠加成本控制实现盈利能力的稳定增长：1）公司营收体量稳步增长，公司遮阳板和顶棚中央控制器等产品业务供货量稳步增长，产品价值量也受高端化影响稳步提升，2020-2023 年公司营业收入由 39.50 亿元增长至 58.61亿元，归母净利润由 3.93 亿元增长至 6.54 亿元；2）主营业务

2、毛利率受原材料价格影响波动较大，2020-2022 年受原材料价格上行影响毛利率下滑，2023 年受原材料价格回落影响毛利率快速回升，但公司费用把控能力稳步提升，销售+管理+研发费用率由 2021 年的 13.61%逐步下降至 2023 年的 12.06%。汽车内饰单车 ASP 快速增长，产品延展性高。内饰行业持续升级，提供良好的发展机遇。预计至 2026 年，全球乘用车内饰市场规模有望提升至 13447 亿元。内饰产品核心工艺互通，公司核心技术具有同源性，可为业务品类拓展提供技术保障。公司将拓展顶棚产品线，单车价值量大幅上升，配套产品 ASP 与市场容量大幅提升。海外布局具备先发优势，海外工

3、厂已经实现盈利。公司海外布局早，海外业务占比超80%。整合 Motus 协同效应明显，全球份额进一步提升，公司海外营业收入连年攀升，并具有先发优势。海外工厂投产时间长，工艺及供应链管理充分磨合，均已实现盈利，具备先发优势。由单一零部件横向拓展总成件，打开二次成长曲线。公司在保持主营产品产销比表现亮眼的同时，积极拓展产品品类，加速实现新能源汽车内饰配套，实现业务整合和增长：顶棚系统产品市占率稳步上升有助于集成业务发展；扩建顶棚及顶棚总成类产品项目已获客户定点，预计达产后营收及净利润稳步增长，利好公司效益提升。盈利预测及估值：我们预计 2024-2026 年公司收入分别为 71.0/83.7/98

4、.6 亿元，归母净利润分别为 9.0/10.0/11.8 亿元，对应 EPS 分别为 0.54/0.61/0.71 元，2024 年 6 月 27日收盘价对应 PE 为 18/16/14 倍。参考可比公司估值，给予 2024 年 22 倍 PE，对应目标市值 197.12 亿元，相较于目前市值+23%，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：燃油车销量下滑、原材料价格波动、汇率波动、新业务拓展不及预期。市场数据：2024 年 06 月 27 日 收盘价（元）9.70 一年内最高/最低（元）19.83/9.24 市净率 3.5 息率（分红/股价）4.12 流通 A 股市值（百万元）16,032 上证

5、指数/深证成指 2,945.85/8,849.70 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2024 年 03 月 31 日 每股净资产（元）3.65 资产负债率%31.07 总股本/流通 A 股（百万）1,653/1,653 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：证券分析师 樊夏沛 A0230523080004 研究支持 邵翼 A0230123090002 联系人 邵翼(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2023 2024Q1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）5,861 1,589 7,103 8,374 9,859 同比增

6、长率（%）13.9 15.8 21.2 17.9 17.7 归母净利润（百万元）654 195 896 1,003 1,178 同比增长率（%）14.8 26.9 36.9 12.0 17.5 每股收益（元/股）0.51 0.15 0.54 0.61 0.71 毛利率（%）27.3 27.8 25.0 24.1 23.4 ROE（%）14.5 4.2 16.6 15.6 15.4 市盈率 25 18 16 14 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明-50%0%50%06-2707-2708