【公司研究】华光新材--国内领先的中温硬钎料研制生产企业-20200803[21页].pdf

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1、 请请务务必阅读正文之后的信息披露和重要必阅读正文之后的信息披露和重要声明声明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 有色有色金属金属 审慎增持审慎增持 ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 收盘价（元） 总股本（百万股） 流通股本 （百万股） 总市值（百万元） 流通市值 （百万元） 净资产（百万元） 总资产（百万元） 每股净资产 相关报告相关报告 分析师： 邱祖学 S0190515030003 王丽佳 S0190519080007 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E

2、 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 767 908 1291 1970 同比增长同比增长(%) 14.5% 18.4% 42.1% 52.6% 净利润净利润(百万元百万元) 59 55 97 171 同比增长同比增长(%) 20.0% -7.3% 76.4% 76.4% 毛利率毛利率(%) 19.8% 17.5% 18.0% 18.1% 净利润率净利润率(%) 7.7% 6.1% 7.5% 8.7% 净资产收益率（净资产收益率（%） 11.7% 9.8% 15.1% 21.8% 每股每股收益收益(元元) 0.67 0.63 1.10 1.95 每股经营现金流每股经营现金流(元元)

3、-1.71 0.32 0.15 0.06 投资要点投资要点 公司是国内最大的中温硬钎料研制生产企业公司是国内最大的中温硬钎料研制生产企业。公司主要产品为铜基钎料、 银钎料，主要集中于中温硬钎料领域。截至 2019 年末，公司拥有主要产 品（铜基钎料与银钎料）产能 6000 吨，产量 4838.52 吨，以国内硬钎料产 量规模计算，公司市场占有率约为 14.19%；以国内钎料产量规模计算，公 司市场占有率约为 2.68%。 空调冰箱更新换代和海外市场成新的增长点，多元市场需空调冰箱更新换代和海外市场成新的增长点，多元市场需求稳健增长求稳健增长。1） 空调、冰箱是钎焊材料最主要的需求市场之一，关注

4、国内地产竣工改善的 持续性和出口的恢复情况。2）电机行业的已知钎料用量规模相对较小， 但其钎料主要以银钎料为主，产品盈利能力较强。3）随着我国加快对电 力基础设施建设进程，真空开关管作为输电设备中必备部件，有望保持稳 健增长。4）公司已进入微波炉磁控管行业，且暖通设备、汽车、硬质合 金、航空航天等下游领域也在逐渐拓展中。 募投项目募投项目用于用于扩产能扩产能、优化产品、优化产品。公司合计募集资金 3.56 亿元，分别用于 年产 4,000 吨新型绿色钎焊材料智能制造建设项目（17860 万元） ，新型连 接材料与工艺研发中心建设项目（5553 万元） ，现有钎焊材料生产线技术 改造项目（413

5、9 万元）以及补充流动资金。募投项目投产后，公司产能将 由 6000 吨扩张至 1 万吨，同时产品优化，提升公司竞争力。 盈盈利预测与评级：利预测与评级：考虑到一季度受公共卫生事件影响以及募投项目的逐渐 投产，我们预计公司 2020-2022 年归母净利分别为 0.55 亿元、0.97 亿元和 1.71 亿元， ，EPS 分别为 0.63、1.10、1.95 元。首次覆盖，给予公司“审慎 增持”评级。 风险提示风险提示：原材料和产品价格波动的风险原材料和产品价格波动的风险；技术变革技术变革和产和产品品迭代的风险迭代的风险；下游需求下游需求 变动风险变动风险；募投项目建设及投产进度不及募投项目建

6、设及投产进度不及预期等预期等风险风险 华光新材华光新材 688379 国内国内领先的领先的中温硬钎料研制生产企业中温硬钎料研制生产企业 2020 年年 08 月月 03 日日 请务请务必阅必阅读正文之后读正文之后的信息披露和重要声明的信息披露和重要声明 - 2 - 新新股股研究报告研究报告 目目 录录 1、国内最大的中温硬钎料研制生产企业、国内最大的中温硬钎料研制生产企业 . - 4 - 2、产销稳定，市场表现良好，公司营收和利润稳步增长、产销稳定，市场表现良好，公司营收和利润稳步增长 . - 7 - 2.1、银价和加工费上涨为营收增长的核心动力，产能进一步提升 . - 7 - 2.2、销量稳