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1、非银金融非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/27 非银金融非银金融 2024 年 06 月 21 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 关注陆家嘴论坛表态，价升量稳看好 支 付 板 块 机 会 行 业 周 报-2024.6.16 价升量稳看好支付板块机会，高频交易监管细则发布行业周报-2024.6.10 金融时报关注长债利率，继续看好资 负 改 善 的 寿 险 行 业 周 报-2024.6.2 行业马太效应明显行业马太效应明显，高，高 beta 弹性特征弹性特征突出突出 2C 金融信息服务商金融信息服务商行业深度报告行业深度报告 高

2、超（分析师）高超（分析师）卢崑（分析师）卢崑（分析师） 证书编号：S0790520050001 证书编号：S0790524040002 行业马太效应明显，高行业马太效应明显，高 beta 弹性特征突出弹性特征突出（1）2C 金融信息服务行业集中度高，行业利润流向头部公司，马太效应突出。在监管趋严、规模效应的影响下，行业不合规的中小机构逐步出清。（2）行业盈利弹性优于券商经纪业务和市场交易量，主因行业竞争格局较好、业务需求弹性更大以及预付款的模式影响。（3）受益于供需两端升级，行业渗透率有所提升。机构化、股民专业化趋势凸显，全市场单活跃股民价值有所提升，预计主要由付费转化率提升驱动，未来核心关注

3、 beta 弹性。（4）头部公司具有完善高效的商业模式，在品牌效应、资金实力、人才建设、合规管理上均有更大优势。外延关注获取证券或基金代销牌照带来的新增长点；内生增长关注 AI 等新技术运用带来的业务赋能。推荐盈利弹性和市值弹性突出、拥有证券牌照的头部 2C 金融信息服务商指南针；受益标的：同花顺、九方财富。监管趋严，集中度较高，监管趋严，集中度较高，行业利润流向头部公司，行业利润流向头部公司，马太效应突出马太效应突出 2C 金融信息服务商指持牌的证券投资咨询公司以及其他金融信息服务商，行业主要为个人投资者提供金融信息、专业分析工具、交易策略、研究报告和数据库等服务。行业监管趋严，监管全面提高

4、个人业务展业要求，推动形成只有少数优质、规范机构方可开展此类业务的局面。2023 年证券投资咨询公司营收、净利润 CR10 分别为 54%、155%，行业集中度较高，盈利能力分化明显，头部公司获取行业主要利润。2C 金融信息服务商竞争格局来看，同花顺、指南针、益盟股份保持行业领先位置，九方财富抓住流量入口高速增长，近 5 年跃升为行业头部。供需两端升级推动行业供需两端升级推动行业渗透率提升，业务弹性较强渗透率提升，业务弹性较强（1）受益于供需两端升级，2C 金融信息服务渗透率有所提升。需求端：个人投资者呈现专业化、成熟化的趋势，对金融信息服务和投资咨询服务的需求增加，对服务的品质要求进一步提高

5、。供给端：一方面金融信息服务商技术水平提高，提供的产品类型不断丰富，满足不同投资者的多元化、差异化需求；另一方面，新媒体的出现，直播、短视频等提高了与股民互动的粘性和方式，也助推了业务渗透率的提高。（2）2C 金融信息服务牛市弹性优于券商经纪业务和交易量，主因行业竞争格局较好、业务需求弹性更大以及预付款的模式影响。长期看，2C金融信息服务收入增速优于券商经纪以及券商的投资咨询业务。（3）机构化、股民专业化趋势凸显，全市场单活跃股民价值有所提升，预计主要由付费转化率提升驱动，未来核心关注 beta 弹性。头部公司商业模式头部公司商业模式完备、高效完备、高效，关注新技术，关注新技术业务业务赋能赋能

6、以及以及外延外延并购并购（1）2C 金融信息服务商业务收入核心要素包括用户数、转化率、ARPU 值，对应 3 部分经营环节，分别为流量池构建、运营与变现。头部公司凭借自身资源禀赋，形成的商业模式有一定差异：同花顺、东方财富以自建流量池为主，获客成本低，基于流量池进行“超市货架”模式销售产品，销售费用率低，净利率高。指南针、九方财富、益盟股份主要为销售驱动模式，以外部买流、私域运营为主。（2）我们认为头部公司的核心优势在于服务个人客户的完整商业模式能够实现高效运转，形成了品牌优势，进而带来规模效应。外延方面，头部公司基于服务个人投资者的优秀能力，能够在收购证券、基金代销牌照后实现较好协同。关注A